新澳股份(603889):三季度毛利率承压,期待下游消费需求的回暖-季报点评

公司发布24Q3财报,前三季度实现营业收入38.7亿,同比增长10.3％,实现归母净利润3.7亿,同比增长5.4％,单Q3来看,公司收入和归母净利润分别同比增长10.5％和7.8％,基本符合预期。

   单Q3来看,公司归母净利率同比下滑0.2pct至7.9％,主要原因包括:1)24Q3毛利率同比下滑1.1pct至16.5％,我们推测主要系毛利率较低的羊绒业务销售快速增长所致;2)24Q3管理费用率同比增长0.3pct至3％,推测是股权激励费用摊销和增加所致。另外,受益于汇兑亏损的减少,公司的财务费用也有所下降,因此对24Q3的净利润有正面贡献。

   三季报显示,公司经营现金流保持优良水平。单三季度实现经营活动净现金2.03亿元,远超单季度盈利1.04亿元。

   产能未来仍将保持稳步扩张态势。具体来看:1)公司总部"60,000锭高档精纺生态纱项目"二期所涉及的15,000锭设备陆续投产;2)子公司新澳越南"50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"按计划稳步推进,项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产;3)子公司新澳银川"20000锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"计划于2025年下半年陆续投产。

   展望24Q4,我们预计公司毛精纺纱线订单保持稳健(结构上预计会延续中报量增价减的态势),羊绒纱线有望延续中报以来的销量快速增长趋势。考虑到下游品牌消费相对疲弱的影响,预计公司今年的生产与确认收入之间可能会存在一定差距。但伴随后续经济整体逐步提振带来的终端需求的边际改善,以及公司越南和宁夏新产能的逐步释放,我们看好公司中长期的增长势能。

   根据三季报,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年每股收益分别为0.58、0.67和0.77元(原0.62、0.72和0.81元),参考可比公司,给予2024年16倍PE估值,对应目标价9.28元,维持"增持"评级风险提示:原材料价格波动,产能扩张不及预期,市场需求波动,汇率变动