新澳股份(603889):24Q3扣非归母净利润同比增5.13％-公司季报点评

单3季度扣非净利润同比增5.13％。公司前三季度实现收入38.7亿元,同比增长10.28％,归母净利润3.7亿元,同比增长5.41％,扣非归母净利润3.5亿元,同比增长5.60％,毛利率19.38％,同比下降0.04pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.81％/2.79％/2.23％/0.73％,四费合计同比提升0.74pct,扣非净利率9.12％,同比下降0.40pct。单3季度实现收入13.2亿元,同比增长10.54％,归母净利润1.04亿元,同比增长7.79％,扣非归母净利润9306万元,同比增长5.13％,毛利率16.55％,同比下降1.07pct,销售/管理/研发/财务费用率分别2.07％/2.98％/2.05％/0.26％,四费合计同比下降0.99pct,扣非净利率7.08％,同比下降0.34pct。

   原材料价格波动影响毛利率。2024年年初澳毛价格为今年至今最高价,后逐步走低并在区间内波动,7月底达到年内最低价,较年初高点下降9％,Q3均价同比下降0.6％,以羊毛为原材料的两项业务羊毛纱线、羊毛毛条均有可能受原材料价格影响,其中毛条业务因附加值较低、毛利率较低,更容易受原材料价格波动影响,我们判断,在原材料价格持续走低的时期,若部分业务毛利率受损或影响公司整体毛利率。

   限制性股票激励产生摊销费用。单3季度非经常性收益1084万元,其中政府补助1433万元,公司的限制性股权激励计划费用2024年摊销3393万元,为4年摊销期中摊销额度最大的一年,对整体利润水平有所影响。

   拓展海外业务,保证稳定发展。公司遵循国家"双循环"新发展格局政策指引,积极构建国内业务与海外业务相互促进的市场体系,海内外产能、内外销市场形成优势互补、灵活调配,从而在近年来复杂多变的环境中仍能保持较稳定发展。公司持续推进子公司新澳越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"按计划稳步推进,项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产,项目投产后将有助于提升公司整体竞争力和抗风险水平。

   盈利预测与估值。考虑到原材料价格仍处低位,国内/海外宏观需求仍待恢复,我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.33、4.95、5.88亿元,给予2024年13-15倍PE,合理估值区间7.70-8.88元,"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格剧烈波动的风险、汇率波动的风险、下游客户订单波动的风险、新客户拓展不达预期的风险,国际贸易政策变动的风险。