宁德时代(300750):盈利能力提升,海外进展顺利

公司发布2024年三季报,前三季度实现盈利360亿元,同比增长15.59％。公司经营毛利率表现亮眼,行业龙头地位稳固,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   2024年前三季度归母净利润同比增长15.59％:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收2,590.45亿元,同比下降12.09％;实现归母净利润360.01亿元,同比增长15.59％;实现扣非归母净利润321.76亿元,同比增长19.26％。根据业绩计算,2024Q3公司实现营业收入922.78亿元,同比下降12.48％;归母净利润131.36亿元,同比增长25.97％,环比增长6.32％;扣非归母净利润121.22亿元,同比增长28.58％,环比增长12.18％。

   行业龙头地位稳固,盈利能力提升:公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升,根据SNE数据,2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1％,同比提升1.6个百分点。出货量方面,根据公司披露,2024年前三季度整体销量接近330GWh,其中2024Q3销量环比增长15％以上,其中储能占比超过20％。公司三季度盈利能力提升明显,2024年前三季度实现销售毛利率28.19％,同比提升6.27个百分点,其中2024Q3实现销售毛利率31.17％,环比提升4.53个百分点。公司毛利率大幅提升一方面是由于碳酸锂等原材料成本下降;另一方面是公司神行电池、麒麟电池等新技术、新产品落地带来溢价。

   产能利用率高位运行,海外产能进展顺利:公司产能利用率持续提升,根据公司披露,2024Q3产能利用率比较饱和,环比提升10个百分点以上。海外工厂方面,德国工厂产能还在爬坡,目标年内实现盈亏平衡;匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中,厂房土建已完工,正在推进设施安装,预计明年投产。

   估值

   结合公司公告与电池和原材料价格变化情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至11.60/14.30/16.27元(原预测2024-2026摊薄每股收益为11.49/13.68/15.12元),对应市盈率21.8/17.7/15.6倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期,国际贸易摩擦。