新相微(688593):业绩短期承压,静待OLED+DDIC新品起量

事件:公司发布2024年第三季度业绩报告,2024年前三季度公司实现营业收入3.43亿元(YOY-2.23％);实现归母净利润342.29万元(YOY-89.35％);实现扣非净利润283.01万元(YOY-91.30％)。单三季度来看,2024年Q3公司实现营业收入1.12亿元(YOY-14.98％,QOQ-14.55％);实现归母净利润679.00万元(YOY+352.01％,QOQ-16.15％);实现扣非净利润31.22万元(YOY-94.17％,QOQ-78.70％)。DDIC市场竞争压力持续,公司业绩短期承压。2024年前三季度公司营收及归母净利润分别同比下降2.23％/89.35％,单三季度营收同比下降14.98％,归母净利润同比扭亏,环比下降16.15％,业绩短期有所承压,主要系:1)尽管半导体显示行业景气度有所回升,但受行业仍较严峻的竞争格局影响,公司应用于消费电子领域的部分产品销售价格承压,致使毛利率有所下降,使得净利润较去年同期减少;2)受公司持有的战略配售股权投资的公允价值变动影响。盈利能力方面,2024年前三季度,公司整体毛利率为15.62％,同比-9.72pct,净利率为0.82％,同比-8.21pct。单三季度毛利率为15.07％,同比-4.88pct,环比-2.71pct;净利率为5.84％,同比8.08pct,环比-0.24pct。费用端,2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.33％/4.96％/12.33％/-4.56％,同比变动分别为+0.23/+ 0.07/+1.32/-1.25pct。持续加大研发投入,推进产品技术创新升级:2024年前三季度,公司研发费用金额为4231.93万元,较上年同期增长9.49％,占公司营业收入的12.33％。公司不断加大研发投入,持续进行产品技术升级迭代。技术创新方面,根据公司半年报披露信息,截至2024年6月30日,公司已拥有核心技术17项,报告期内新增1项"MiniLED高效驱动方法"核心技术,该技术主要应用于LED背光源及显示产品,通过对MiniLED阵列参数的融合分析来校正LED的驱动,可提升LED驱动的适应性和驱动效率。在研项目方面,根据公司公告,公司在研项目17项,包括但不仅限于FHD全高清整合型AMOLED显示驱动芯片、4K/8K超高清电视显示源极驱动芯片、FHD全高清LTPSRAMless整合型显示驱动芯片、低功耗FHD全高清笔记本显示源极驱动芯片、时序控制芯片等。公司通过持续扩大研发投入,将进一步拓展TFT-LCD、AMOLED显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片和TCON芯片的产品品类,同时,有望进一 步加速Mini/Micro-LED等新型显示芯片以及电子纸等新产品的开发和产业化,不断增强竞争壁垒。主力产品有望受益下游显示终端复苏进行盈利修复,AMOLED等新品放量有望构筑业绩新增量:公司目前主力产品涵盖整合型TFT-LCD、AMOLED显示驱动芯片、分离型显示驱动芯片、显示屏 电源管理芯片,覆盖了各终端应用领域的全尺寸显示面板。根据Canalys数据显示,2024年第三季度全球智能手机/PC出货量分别同比增长5％/1.3％,连续四个季度实现正增长,全球平板电脑/可穿戴腕带设备第二季度出货量分别同比增长18％/0.2％;根据CounterpointResearch报告,2024年第二季度全球电视出货量达到5600万台,同比增长3％,结束了连续四个季度的同比下降趋势,各下游显示终端行业呈现温和复苏态势,公司有望随下游行业复苏进入盈利修复阶段。此外,在新产品布局方面,根据公司半年报披露信息,公司新一代AMOLED显示驱动芯片及应用于大尺寸面板的显示驱动芯片新产品已陆续导入市场,在产品性能上,AMOLED显示驱动芯片产品运用40纳米高压制程,独有的特殊算法,使曲线或弧线过渡平滑,产品功耗低,色彩逼真,性能优于同类产品;应用于大尺寸面板的显示驱动芯片,芯片面积小,可支持120Hz高刷新率,MiniLVDS频率最高支持到465MHz。随着新产品在下游客户端逐步放量,公司新产品将有望为公司贡献新的业绩增量,打开公司成长天花板。

   下调盈利预测,给与"增持"评级:2024年前三季度,公司受较为严峻的行业竞争格局影响,及产品价格处于底部等因素影响,业绩短期承压。考虑到半导体显示行业当前复苏进程相对温和,且公司产品价格仍处于阶段性承压阶段,我们下调公司2024年盈利预测。但是随着半导体显示行业市场需求逐步好转,公司产品后续有望受益行业需求复苏,盈利能力逐步修复;同时随着公司新一代AMOLED显示驱动芯片及应用于大尺寸面板的显示驱动芯片新产品陆续放量,将为公司创造新的业绩增长点。我们持续看好公司在显示驱动芯片行业技术端和产品端的全面布局优势,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.37亿元、1.29亿元、2.01亿元,EPS分别为0.08元、0.28元、0.44元,PE分别为248X、71X、45X。

   风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品拓展不及预期、技术研发风险。