森麒麟(002984):24Q3业绩符合预期,高端配套持续进击

事件公司发布三季度报告,2024年前三季度实现营业收入63.40亿元,同比

  增长10.42％;实现归母净利润17.26亿元,同比增长73.72％。其中,24Q3

  单季度实现营业收入22.30亿元,同比增长1.13％、环比增长11.82％;实现

  归母净利润6.48亿元,同比增长67.48％、环比增长13.04％。

   轮胎销量环比改善,24Q3业绩符合预期前三季度公司实现轮胎销量

  2335.81万条,同比增长7.88％;其中,半钢胎、全钢胎销量分别为2268.15.

  67.65万条,同比分别增长7.33％、30.10％。受泰国二期半钢胎、全钢胎产能

  释放,前三季度公司轮胎销量同比实现增长。分季度来看,24Q3公司实现轮

  胎销量826.10万条,环比增长10.29％;其中,半钢胎、全钢胎销量分别为

  806.94、19.16万条,环比分别增长10.06％、21.19％。半钢胎方面,24Q3海

  运因素扰动减弱,销量环比改善或与发货逐步恢复正常有关。全钢胎方面,

  24Q3销量环比提升或与海外库存逐步消化带动全钢胎订单增加有关。盈利能

  力方面,24Q3公司销售毛利率、销售净利率分别为39.52％、29.07％,环比

  分别提升4.26、0.31个百分点。整体来看,公司盈利能力仍处于较高水平,

  其中收到美国海关部分退税金额或是24Q3毛利率环比提升的主因。

   国产品牌轮胎性价比优势凸显,市场份额趋于抬升尽管全球轮胎市场竞争

  加剧,在海外高通胀和高利率背景下,国产品牌轮胎性价比优势凸显,正逐步

  抢占全球轮胎市场份额。1-8月,美国半钢胎、全钢胎进口量分别为11102、

  3839万条,同比分别增长5.07％、23.72％。其中,从泰国进口半钢胎量占比

  为24.54％,同比增加3.62个百分点;从泰国进口全钢胎量占比为27.94％,

  同比增加1.11个百分点。欧盟半钢胎主要进口自中国;全钢胎主要进口自东.

  南亚地区,尤其是2018年欧盟对中国卡客车轮胎开启反倾销制裁生效后。1-

  8月,欧盟半钢胎、全钢胎进口量分别为85.21、40.03万吨,同比分别增长

  8.67％、5.45％。其中,从中国进口半钢胎量占比为57.11％,同比增加0.96

  个百分点;从泰国进口全钢胎量占比为18.18％,同比下降1.01个百分点。

  摩洛哥工厂正式投产,高端配套持续进击产能方面,公司持续完善全球化

  产能布局。9月30日摩洛哥工厂首批轮胎产品正式下线。预计摩洛哥工厂2025

  年可释放600-800万条产量,2026年实现满产1200万条产量,届时将为公

  司注入新的成长动能。市场方面,公司在配套市场坚持"高举高打"策略,坚

  持全球中高端主机厂配套原则。公司正在持续获得全球知名主机厂客户的合

  格供应商资质,已成为德国大众集团、德国奥迪 汽车、雷诺汽车、Stellantis

  (斯特兰蒂斯)集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、

  奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。公司通过打开高端配套市场持续提升公

  司品牌影响力、知名度,争取更优质的客户及更广阔的市场,带动公司产品在

  全球市场销售滥价的持续提升。

   投资建议预计2024-2026年公司营收分别为89.91、115.45、130.53亿元;

  归母净利润分别为22.14、24.83、28.40亿元,同比分别增长61.75％、12.15％、

  14.41％;EPS分别为2.15、2.41、2.76元,对应PE分别为11.72、10.45、

  9.14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示国际贸易摩擦加剧的风险,原料价格大幅上涨的风险,产品景气度

  下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。