咸亨国际(605056):收入较快增长,盈利能力上行-2024年三季报点评

事件:咸亨国际发布2024年三季度报告,24年前三季度实现营业收入19.9亿元,同比+18.8％;归母净利润1.0亿元,同比+58.8％;扣非归母净利润0.9亿元,同比+30.4％。24年前三季度经营性净现金流-1.6亿元,同比-0.8亿元。其中,24Q3实现营业收入8.1亿元,同比+19.6％;归母净利润0.5亿元,同比+101.4％;扣非归母净利润0.5亿元,同比+90.0％;经营活动产生的现金流量净额0.6亿元,同比+0.3亿元。

   点评:新领域高增略拖累毛利率,费用收缩推动盈利能力上行:24Q1-3综合毛利率27.9％,同比-1.8pcts,预计系毛利较低的新领域收入延续高增。期间费用率21.0％,同比-2.2pcts;销售/管理/财务/研发费用率为10.7％/8.9％/-0.3％/1.7％,同比-2.0/-0.4/+0.0/+0.2pcts,销售费用率下行预计公司主动控制费用、数字化技术提升以及供应链能力强化,运营效率更高。最终销售净利率为5.0％,同比+1.3pcts,盈利能力有所上行。

   单Q3毛利率27.3％,同比+1.9pcts,或系去年同期基数较低、以及新领域产品毛利率有所改善;公司持续推动提质增效,单Q3期间费用率17.7％,同比-1.2pcts,销售/管理/财务/研发费用率为8.9％/7.3％/-0.1％/1.5％,同比-2.2/+1.0/+0.1/-0.1pcts。最终Q3销售净利率7.0％,同比+3.0pcts。

   主动提质增效,期待利润弹性:公司22年起依托电网优势基本盘,向石油石化等四大新领域以及电商板块拓展,并开启销售团队扩张及供应链建设,叠加央企集约化采购红利,实现收入较快增长;24年利润导向下公司主动提质增效,加上新领域非标化产品逐步提升,期待后续利润弹性释放。

   盈利预测、估值与评级:公司立足电网行业,拥有丰富的产品线与全国化服务网络,央企推进集约化、阳光化采购趋势下向石油石化等四大领域拓展,收入体量有望持续增长。我们维持24-26年归母净利润预测为2.34/2.95/3.77亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:电力行业依赖度较高,市场竞争加剧,应收账款规模较大。