云天化(600096):磷肥价格同比上涨,2024Q3利润同比显著提升-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入467.24亿元,同比减少12.34％;实现归母净利润44.24亿元,同比增长19.42％;2024Q3实现营业收入147.31亿元,同比减少18.54％,环比减少18.77％;实现归母净利润15.83亿元,同比增长54.16％,环比增长14.56％。

   磷铵价格同比上涨,复合肥产销增长明显。

   根据经营数据公告,2024年前三季度公司主营产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷以及磷酸钙盐均价分别为3370元/吨、2936元/吨、2118元/吨、11593元/吨、20376元/吨、3435元/吨,分别同比+4.08％、-3.52％、-7.83％、+1.10％、-7.76％、+10.88％;产/销量分别为372.93/359.22万吨、136.4/137.24万吨、203.53/204.8万吨、8.46/8.22万吨、2.04/1.5万吨、44.56/42.45万吨,产/销量分别同比+7.01％/-2.54％、+19.15％/+19.88％、+7.51％/+7.00％、+2.17％/-2.26％、-4.23％/-9.64％、+6.53％/+6.34％。价格方面,三季度正值秋季用肥阶段,磷铵价格表现坚挺,同比增长维持高位。公司主要产品产销基本维持平衡,复合肥产销量增长明显。

   压降财务费率,资产负债率持续优化。

   2024年前三季度公司销售、管理、财务费率分别为1.12％、1.42％、0.83％,分别同比+0.05pct、+0.25pct、-0.21pct,公司加强母子公司资金协同管控,财务费率同比下降。公司优化负债结构,资产负债率下降至52.51％。

   回购子公司少数股权,增厚主营利润

   2024年6月,公司回购子公司磷化集团少数股权,受让后磷化集团成为公司全资子公司,磷化集团主要产品是磷矿石、饲料级磷酸氢钙等,2023年净利润为11.3亿元。此次受让将增强资源协同,有望提升公司归母净利润。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.52/56.61/59.18亿元,EPS分别为2.92/3.09/3.23元,对应PE分别为8/7/7倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业,磷矿资源丰富,磷矿维持高景气,维持"买入"评级。

   风险提示:磷矿价格下跌,化肥产销不及预期。