宁德时代(300750):Q3毛利率大幅上行,产能利用率持续上行

事件描述10月18日,宁德时代发布2024年三季报,公司24Q1-24Q3累计实现营业收入2590.4亿元,同比-12.1％;实现归母净利润360.0亿元,同比+15.6％。

   公司24Q3实现营业收入922.8亿元,同比-12.5％;实现归母净利润131.4亿元,同比+26.0％。24Q3毛利率31.17％,环比提升4.53pct,超预期。

   事件点评单季度出货量创新高,毛利率环比大幅提升。公司投资者关系披露24Q1-Q3累计销量约330GWh,其中Q3销量环比提升约15％以上,公司产能利用率环比提升约10％,估算Q3销量超125GWh,储能占比超过20％。

   估算公司Q3电池类收入约784亿元,占比总收入约85％。我们测算24Q3电池销售均价在0.63元/Wh以上(不含税),环比上半年均价略有下降,但公司电池成本随原材料价格继续下行,且幅度大于产品平均售价,导致公司毛利率上行,单位绝对毛利基本稳定,估算约为0.19-0.20元/Wh,单位净利约为0.1元/Wh。预计公司四季度达产率和出货量继续环比提升,全年出货量有望达480-500GWh。

   公司全球市占率继续上行,市场需求推动产能继续扩张。公司凭借其优质产品麒麟电池、神行电池等,以及全球的产能的投放,持续提升市场份额。

   根据SNE数据,2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1％,同比提升1.6pct;其中,全球商用动力电池份额64.9％,同比提升4.6pct,稳居第一。

   国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9％,同比提升3.1pct。24Q3末公司在建工程约252亿元,较去年末略有增加,考虑到单位产能投资额的下降,预计公司在建产能120-150GWh,Q3末固定资产1107亿元,估算电池年化产能超650GWh。24Q3公司库存552.2亿元,环比增长14.9％,主要是在途产品增加,四季度需求旺盛进行的备货。公司24Q3计提资产减值47.4亿元,主要原因是对宜春碳酸锂生产安排进行了调整,导致的矿权等无形资产减值,影响单位利润约0.04元/Wh。

   投资建议考虑公司电池实际盈利能力超预期,上调公司2024年-2026年的归母净利润分别至521.8613.0728.2亿元,对应公司10月18日收盘价249.89元,2024年-2026年PE分别为21.117.915.1,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示原材料价格大幅波动;动力电池需求大幅下滑;储能需求不及预期;海外贸易政策风险。