晶科能源(688223):发行GDR强化海外布局,增强抗风险能力、巩固竞争优势-事件点评

事件:10月20日晚,公司公告拟在德交所发行境外GDR,预计新增基础证券A股股票不超过总股本10％,拟募资总额不超45亿元,发行价将不低于定价基准日前20交易日收盘价均价90％,以10月18日收盘价测算不超过总股本5.8％。

   加大海外布局,优化财务结构。公司本次GDR募资总额不超过人民币45亿元(或等值外币),募集净额将用于美国1GW高效组件(投资总额4.99亿元、拟投入募资4.99亿元)、山西二期14GW一体化生产基地建设项目(投资总额46.4亿元、拟投入募资27.4亿元)及补流或还款12.6亿元。其中山西二期基地为前期规划扩产项目,目前处于建设期中、预计年底投产;新增美国1GW组件扩产将于GDR完成发行后进行推进,预计6-9个月完成扩产。本次GDR发行募资将有效缓解公司经营规模扩大带来的资金压力,优化资本结构,增强公司核心竞争力;同时增加高溢价市场产能,助力公司灵活应对国际贸易壁垒。

   计划25H1完成发行,海外品牌能力助力GDR。本次GDR发行上,公司仍需先完成境内基础股份发行的审核申请,预计将在今年年底前向德国提交招股书、并在国内证监会完成备案,计划于明年上半年完成审核和发行工作。本次GDR发行基于中欧金融深化大背景,监管层面对于融资审慎态度并未改变,融资名额有限,公司海外品牌渠道能力助力GDR发行。

   出货维持龙一,24Q3保持稳健。公司24H1组件销售约43.8GW,同增44％,其中N型出货约35.9GW,组件出货海外占比约65％;其中24Q2出货约23.8GW,同增36％,环增19％,N型占比约85％。24Q3排产基本环比持平,预计24Q3出货约23-25GW,美国出货占比提升至10-15％,出货维持龙一地位,整体经营保持稳健。10月底公司澳洲光伏展将发布高效产品,正面功率或将于BC产品基本持平,技术实力保持领先。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利12.9/31.2/39.6亿元,同比-83％/+142％/+27％,考虑公司龙头地位,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧、政策不及预期。