中航高科(600862):航空复材主业经营稳健,拟新设子公司布局低空领域-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入38.21亿元,同比增长5.48％;实现归母净利润9.12亿元,同比增长8.00％;实现扣非归母净利润8.98亿元,同比增长12.13％。2024Q3实现营业收入12.74亿元,同比增长5.29％;实现归母净利润3.08亿元,同比增长5.25％;实现扣非归母净利润3.04亿元,同比增长16.88％。

   新材料主业稳健增长,整体盈利能力持续提升。分业务看,2024前三季度1)航空新材料业务实现营收37.72亿元,同比增长6.19％,主要系本期预浸料和炭刹车产品交付增长所致;实现归母净利润9.54亿元,同比增长10.74％,主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致;2)航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备)实现营收4546.89万元,同比增长4.64％;实现归母净利润-1363.65万元,同比减亏609.29万元,主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。盈利能力方面,2024年前三季度公司销售毛利率为38.52％,同比增长1.08pct;销售净利率为24.12％,同比提升0.69pct;2024Q3公司销售毛利率为41.07％,同比增长4.12pct;销售净利率为24.41％,同比减少0.31pct。公司提质增效成果显著,运行质量稳步提升。

   费用管控良好,备产备货积极。费用方面,公司2024前三季度三费占比为6.68％,同比减少0.45pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.52％(同比减少0.08pct)、6.66％(同比减少0.45pct)、-0.50％(同比增加0.08pct)。前瞻指标,截至2024Q3,公司预付款项较年初增加1669万元,同比增长99.09％,主要系本期子公司航空工业复材预付材料款增加所致;应付票据较年初增加2.83亿元,同比增长592.04％,主要系支付采购货款所致;应付账款较年初增加8.78亿元,同比增长86.89％,主要系本期航空工业复材采购材料款增加所致,公司备产备货积极。

   拟投资新设子公司,布局eVTOL及无人机复材等低空领域。公司拟出资1.02亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技(主营碳纤维原丝等业务,截至24Q3公司持股20％)共同在深圳设立子公司,暂定名为深圳中航航空制造技术创新中心有限公司,中航高科、中航制造、长盛科技分别持股60％、30％、10％。新设子公司面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域,提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品。本次对外投资有利于公司快速融入低空经济产业集群,充分发挥航空复合材料技术优势和航空产品的技术溢出效应,加强公司在低空经济产业领域的布局。

   投资建议:我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为51.68亿元、60.94亿元、70.23亿元,归母净利润分别为11.37亿元、13.59亿元、16.56亿元。对应EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元,对应PE分别为28X、23X、19X,公司作为预浸料龙头,军品实力领先积极布局民品,业绩有望持续增长,维持"买入"评级。

   风险提示:军机列装进度不及预期;民机项目建设不及预期;机床业务转型不达预期;业绩预测和估值判断不达预期风险。