平安银行(000001):归母净利润正增长,资产质量整体提升-2024年三季度业绩点评

投资要点:平安银行2024年前三季度营收同比-12.6％,归母净利润同比+0.2％。24Q3单季度营收同比-11.7％,归母净利润同比-2.8％。

   公司资产质量整体提升,对公贷款增长稳健,净息差降幅收窄,我们维持公司"优于大市"评级。归母净利润正增长。平安银行2024年前三季度营收同比-12.6％,归母净利润同比+0.2％。24Q3单季度营收同比-11.7％,归母净利润同比-2.8％。24Q3年化ROA同比-0.07pct至0.96％,年化ROE同比-1.24pct至12.67％。核心一级资本充足率同比+0.1pct至9.33％。

   资产质量整体提升。整体不良率环比下降1bp至1.06％。其中企业贷款不良率环比持平为0.66％,公司持续强化不良资产清收处置力度,重点加强房地产领域风险攻坚和化解,助力整体资产质量保持平稳。个人贷款不良率环比上升1bp至1.43％,部分个人客户的还款能力仍处在恢复过程中,公司主动调整客群结构和资产结构,加大对不良贷款的处置力度。拨备覆盖率为251.19％,环比-13.1pct。

   关注率环比+12bp至1.97％。逾期率环比+15bp至1.54％。

   净息差降幅收窄。24Q1-3净息差为1.93％,较24H1的1.96％仍有下降,但降幅收窄。24Q3单季度测算净息差为1.87％,环比下降4bp。24Q3生息资产收益率环比下降15bp至3.91％,计息负债成本率环比下降10bp至2.10％。我们认为,由于存款成本率的有效压降,负债端付息率的下降对冲了资产端收益率的继续下行。

   对公贷款增长稳健。较2023年末,24Q3贷款总额-0.7％,其中企业贷款+11.6％,个人贷款-9.6％,企业贷款表现更优。平安银行持续加大对民营企业、制造业等领域的金融支持力度,助力扩大内需。同时顺应外部经营环境变化,主动调整零售贷款业务结构,促进"量、价、险"平衡发展。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为2.22、2.27、2.34元,归母净利润增速为-0.29％、2.19％、2.88％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为12.85元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.48倍),对应合理价值为13.22元。因此给予合理价值区间为12.85-13.22元(对应2024年PE为5.80-5.96倍,同业公司对应PE为5.89倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。