宁德时代(300750):质效并进,业绩再超预期-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度业绩报告,2024Q3期间公司实现营业收入922.78亿元,同比减少12.48％,环比增长6.07％,实现归母净利润131.36亿元,同比增长25.97％,环比增长6.32％,考虑到三季度计提减值较多,业绩超预期。

   宁德时代龙头地位稳固,前三季度电池市场规模居首。据CABIA,2024年Q1-Q3,我国动力和其他电池销量达685.7GWh,同比增长42.5％;其中,动力电池占比76.6％。同期,宁德时代动力及其他电池销量市占率排名第一,为28.8％;其中,动力电池销量市占率排名同为第一,为17.3％,持续领跑动力电池市场。2024年前三季度,公司实现营业收入2590.45亿元,同比减少12.09％,归母净利润360.01亿元,同比增长15.59％。

   毛利率增长明显,盈利能力持续改善。2024Q3期间,公司毛利率达到31.17％,同比+8.75pct,环比+4.53pct;我们认为公司毛利率增长主要受到其储能电池系统业务持续发展、产能利用率不断提升,以及原材料价格进一步下降等因素的影响。展开来看,公司成本控制表现出色,2024Q3营业成本635.15亿元,同比下降22.34％。同期,公司销售费用率为4.25％;管理/研发费用率则为2.58％/4.86％,后两者分别同比下降0.96％/10.84％,反映出公司正在积极的进行阶段性调整。

   储能业务驱动力强劲,商用车或成新的增速来源。储能:2024年Q1-Q3,中国储能项目开标规模超105.2GWh,其中,宁德时代中标规模排名第一,占比38.6％,达40.58GWh;公司储能业务仍处扩张阶段,有望凭借供应链优势带动业务规模的持续增长,为公司创造多元化收入及利润来源。商用车:今年7月,公司发布了首个商用车电池品牌宁德时代天行,以及长续航和超充版轻型商用车;9月,公司进一步发布了客车版商用动力电池;

   未来,公司有望受益于新能源商用车渗透率的持续增长。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入3786.89/4224.31/4910.41亿元,归母净利润509.65/612.05/712.80亿元,EPS分别为11.58/13.90/16.19元,PE为22/18/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新能源车销量不及预期;行业竞争加剧等。