平安银行(000001):资产结构持续调整,息差降幅收窄

事件:10月18日,平安银行披露2024年三季报。1-3Q24实现营收1,115.82亿元,同比下降12.6％;实现归母净利润397.29亿元,同比增长0.2％。

   息差压力仍大,拨备反哺支撑业绩。1)利息收入承压。1-3Q24生息资产平稳增长,贡献业绩4.6pct,但息差压力大仍大拖累业绩25.2pct。2)投资收益亮眼,其他非息贡献业绩。债市行情下,1-3Q24投资损益同比+63.1％,支撑其他非息收入高增贡献业绩7.6pct。3)拨备继续反哺利润,调整拨备计提反哺利润,贡献业绩11.1pct,幅度较1H24末的14.4pct有所下降。

   零售规模继续压降,存款定期化趋势延续。3Q24末贷款总额33,833亿元,同比-1.3％。公司积极应对个贷需求和资产质量的波动,对公、零售分别同比多增19亿元、多减164亿元。对公端做精行业,3Q24末四大基础行业、三大新兴行业贷款余额分别同比+38.0％、+47.3％。零售端持续围绕扩大中低风险业务占比,Q3仅住房贷环比正增。存款方面仍呈现定期化趋势,Q3日均规模口径定期存款占比约69.2％,环比+1.6pct,其中对公活期存款受规范"手工补息"影响,占比环比下降1.9pct至22.1％,是存款定期化主要原因。

   息差降幅环比收窄。3Q24净息差1.87％,环比下降4bp,降幅较Q2的下降10bp明显收窄。具体来看,在外部LPR利率下调、有效需求不足,内部公司压降零售规模影响下,3Q24贷款收益率环比下降14bp至4.51％,但降幅较Q2的29bp明显收窄。存款方面挂牌利率调降效果持续显现,3Q24存款成本率2.03％,环比下降12bp,支撑计息负债成本率环比下降10bp,但受存款定期化趋势和负债结构性因素影响,负债成本率的优化待进一步显现。

   资产质量稳健。3Q24末零售端不良率1.43％,环比基本持平,其中信用卡、消费贷不良率有所优化;对公地产不良率1.34％,受外部环境、个别房企资金面紧张影响环比提升8bp,但整体对公不良率0.66％,环比持平。

   投资建议:平安银行顺应外部环境变化,扩大中低风险客群占比,中长期业务基本盘有支撑。随货币财政政策持续发力,有望支撑居民收入预期改善,公司作为零售银行有望受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长0.1％、2.1％、4.1％,对应2024-2026年PB估值0.54倍、0.50倍、0.46倍。

   风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,资产质量恶化。