图南股份(300855):加大研发聚焦主业;经营现金流大幅改善-2024年三季报点评

事件:10月17日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收10.8亿元,YOY+1.3％;归母净利润2.58亿元,YOY-1.0％;扣非净利润2.58亿元,YOY+2.9％。业绩表现基本符合市场预期。公司是我国高温合金及制品的核心供应商,布局产业链中下游打开成长空间,我们综合点评如下:

   1～3Q24毛利率同比提升;投资收益等减少影响净利润。1)单季度角度:公司3Q24实现营收3.48亿元,YOY-7.3％;归母净利润0.67亿元,YOY-18.6％;扣非净利润0.66亿元,YOY-15.7％。2)利润率方面:公司3Q24毛利率同比下滑2.1ppt至30.6％,净利率同比下滑2.7ppt至19.2％。公司1～3Q24毛利率同比提升0.2ppt至35.8％;净利率同比下滑0.6ppt至23.9％。2024年前三季度,公司净利率同比下滑的主要原因系期间费用率同比增加,同时投资收益、公允价值变动收益、资产处置收益等同比减少。

   1～3Q24汇兑收益增加;持续加大研发投入。2024年前三季度,公司期间费用率同比增加1.3ppt至8.6％,具体看,1)销售费用率同比增加0.1ppt至0.6％;2)管理费用率同比增加0.04ppt至3.1％;3)财务费用率为-0.05％,去年同期为0.03％,主要系公司结汇时产生的汇兑收益增加所致;4)研发费用率同比增加1.2ppt至4.9％;研发费用同比增加34.5％至0.53亿元,主要系公司根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度,持续加大研发投入所致。2024年前三季度,公司:1)投资收益为-71.14万元,去年同期为139.86万元,主要系出售金融资产形成损益所致;2)公允价值变动收益为-201.18万元,去年同期为112.83万元,主要系其他非流动金融资产公允价值变动形成损益所致;3)营业外收支净额为11.11万元,YOY-78.36％。

   1～3Q24经营现金流同比转正,回款情况改善明显。截至3Q24末,公司:1)应收账款及票据3.07亿元,较2Q24末增加7.9％;2)预付款项0.07亿元,较2Q24末减少32.6％;3)存货4.96亿元,较2Q24末减少0.2％;4)合同负债0.08亿元,较2Q24末减少46.6％。2024年前三季度,公司:1)经营活动净现金流为2.25亿元,去年同期为-0.03亿元,主要原因系公司销售回款及时,2023年度末的应收票据陆续到期承兑,同时,公司用银行承兑汇票支付材料采购款增加,经营活动现金流出同比减少。

   投资建议:公司是国内少数能同时批量化生产变形及铸造高温合金的公司,专注新材料主业的同时布局产业链中下游,打开长期空间。我们考虑到下游需求节奏,调整盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别为3.55亿元、4.65亿元、6.09亿元,对应PE分别为28x/22x/17x。我们考虑到公司在产业链上的延伸布局和所处"两机"赛道的高景气,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求放缓;业务拓展不及预期;原材料价格波动等。