密尔克卫(603713):Q3业绩同环比双增,看好公司稳健增长-2024年三季报点评

事件:据公司2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收95.53亿元,同比+25.26％,归母净利润4.90亿元,同比+21.68％,扣非归母净利润4.49亿元,同比+18.10％。2024Q3,公司单季度实现营收35.61亿元,同比+14.90％,归母净利润1.79亿元,同比+19.88％,扣非归母净利润1.62亿元,同比+15.61％。

   点评:

   Q3海运景气度提升,业绩同比、环比双增长。2024Q3公司实现营收35.61亿元,同比+14.90％,主要基于:(1)2024Q3海运景气度提升,2024Q3CCFI综合指数均值为1991点,同比+127.3％,环比+38.3％;(2)公司不断开发新区域、挖掘新客户,截至2024H1,有效客户数量已超8,000个;(3)公司于青岛、连云港、防城港等新区域的新仓产能陆续爬坡,贡献收入增量。Q3毛利率小幅下滑,费用端管控良好。毛利率方面,2024Q3公司毛利率为10.80％,同比-0.29pct,环比-0.09pct,我们认为或是受到低毛利的分销业务收入占比提升所致。费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87％/1.79％/0.38％/1.31％,同比-0.19pct/+0.28pct/-0.03pct/+0.39pct,管理体系优化提升。利润方面,2024Q3归母净利润率5.03％,同比+0.21pct,环比-0.13pct。

   看好公司竞争力持续优化,份额进一步提升。短期来看,化工品需求仍相对较弱,期待国内外需求进一步好转;中长期来看,公司(1)积极拓展线上新业务,同时着力于补齐业务短板,比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务;(2)打造全国7个集群,全国集群建设进一步完善;(3)在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司,拓展东南亚、北美等海外市场,基于客户需求布局全球化战略,公司全球化布局初见规模。公司核心物流业务资产和运营护城河深厚,我们坚定看好公司中长期竞争力持续优化,全球市场份额有望进一步提升。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收137.04/158.04/178.03亿元,同比+40.51％/+15.33％/+12.65％,实现归母净利润6.26/7.38/8.84亿元,同比+45.25％/+17.74％/+15.74％,对应PE为15.18X/12.89X/11.14X,首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示:化工品需求不及预期,业务拓展不及预期,业绩预测和估值不达预期