颀中科技(688352):Q3营收同比稳健增长,展望Q4大尺寸需求有望回温

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入14.35亿元,同比增长25.11％;实现归母净利润2.28亿元,同比下降6.76％;实现扣非净利润2.20亿元,同比增长2.00％。2024年Q3公司实现营业收入5.01亿元,同比增长9.39％,环比增长2.23％;归母净利润0.66亿元,同比下降45.92％,环比下降22.22％;扣非净利润0.63亿元,同比下降44.68％,环比下降25.56％。

   Q3营收同比稳健增长,盈利能力小幅承压:分终端应用领域来看,2024年前三季度,显示业务方面,智能手机占比约51％,高清电视占比约36％,笔记本电脑占比约为6％;非显示业务方面,电源管理占比约56％,射频前端占比接近38％。2024年Q3,公司营收同比稳健增长,然而,受设备折旧、股权激励及人工等成本费用增加影响,盈利能力出现小幅下滑。Q3公司整体毛利率为30.84％,同比下降8.85pcts;净利率为13.24％,同比下降13.54pcts。费用方面,2024年Q3公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.73％/6.20％/8.29％/0.84％,同比变动分别为+0.39/+0.37/+2.44/+2.41pcts。

   AMOLED渗透率持续提升,展望Q4大尺寸显示需求有望回温:公司指出,显示产业往大陆转移的效应持续发酵,小尺寸急单需求增量显著,稳中略升;

   受惠于控产控销与以旧换新等政策影响,预计Q4大尺寸有库存回补需求。

   同时,得益于各大面板厂如京东方、维信诺、天马等对AMOLED的持续布局,AMOLED渗透率不断增长。公司24年中报显示,根据CINNOResearch统计数据,2024年H1全球市场AMOLED智能手机面板出货量约4.2亿片,同比增长50.1％,其中Q2同比增长55.3％,环比增长13.1％;另根据Omdia预估,AMOLED智能手机的需求将持续增长,同时随着其他应用领域的扩张,AMOLED显示驱动芯片市场在2028年前将保持双位数的增长。公司表示,受惠于AMOLED在手机及平板应用的渗透率持续增加、显示面板产业向中国大陆转移以及国内显示芯片供应链已趋于完善等因素,公司AMOLED营收占比逐步增加,2024年1-9月AMOLED营收占比约26％。AMOLED渗透率的快速提升,给公司业绩的快速增长奠定了坚实基础。

   DDIC封测领先地位稳固,业务版图稳步扩充:公司2023年年报指出,公司全年显示驱动芯片封测业务销售量13.91亿颗,营业收入14.63亿元,为境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业,在全球显示驱动芯片封测领域位列第三名。在不断巩固显示驱动芯片封测领域优势地位的同时,公司逐渐将业务扩展至以电源管理芯片、射频前端芯片为主的非显示类芯片封测领域,持续延伸技术产品线,在新制程、新产品等领域不断发力,向价值链高端拓展,积极扩充公司业务版图,向综合类集成电路先进封测厂商迈进。2024年前三季度,公司非显示类芯片封测营业占比达8％。其中,Q3PMIC铜凸块业务营收创历史新高,预估Q4环比略有回落;RF前端芯片DPS方面,受消费市场波动影响,Q3需求环比有所下降,Q4公司有望通过扩展新客户为当季实现量产提供助力。

   维持"买入"评级:公司主要从事集成电路的先进封装与测试业务,主要聚焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片、射频前端芯片为代表的非显示类芯片封测领域。2023年以来,公司不断加强自身在先进封装测试领域的核心能力,持续提升技术水平、扩大产品应用范围、降低生产成本,提高日常运营效率,实现了营收盈利双增长。展望未来,随着消费电子需求回暖、半导体行业景气度回升,公司盈利能力有望进一步修复;同时,随着AMOLED渗透率持续提升、公司合肥12吋晶圆封测产能有序释放,公司有望进一步打开成长天花板。考虑到消费电子终端市场需求情况及公司合肥厂新增折旧带来的业绩压力,并结合公司三季报财务情况,故下调公司2024-2025年盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.98亿元、4.03亿元、5.20亿元,EPS分别为0.25元、0.34元、0.44元,PE分别为46X、34X、26X。

   风险提示:非显示类业务开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业波动及需求变化风险。