海通发展(603162):Q3业绩持续亮眼,船队实力拾级而上-2024年三季报点评

公司公告24年三季报:24Q3营业收入9亿元,同比+125％,实现归母净利润1.7亿元,同比+849％。前三季度归母净利润合计4.1亿元,同比+171％。

   运价指数同比持续提升

   24Q3,BDI指数平均1871,同比+57％,BSI均值1320,同比+45％。预计公司在精选航线、精细化运营下,报告期内持续实现超额收益。

   顺应市场变化趋势,保持较快运力引进

   船型日渐全面,打造干散领域领军企业:公司Q3购置2艘Capesize、3艘Panamax干散货船。这两类船型相较小型船舶能够以更低的单位成本运输更多货物,且在干散货航运市场周期向上的背景下,有望释放出强劲利润空间。

   运力结构:根据公司公告,截至2024年10月,公司拥有2艘Capesize,3艘Panamax,42艘Supramax,长期期租19艘Supramax。运力规模在国内干散货运输的企业中排名前列。

   往后,2024旺季可期,2025拐点将至

   1)Q4传统旺季,叠加美联储降息落地,先前需求端压制因素有望解除;

   2)西芒杜项目投产在即,"量增距远"或成扭转供需胜负手。

   长逻辑下,干散货航运仍存超预期基础

   供给端:少订单+老龄化+高船价+船台紧张,叠加环保新规抑制有效运力供给;

   需求端:1)国内需求有支撑且已发生结构性转变,或存在预期差;2)新兴市场国家工业化与城镇化进程加快,或接力提供需求增长新动能。3)运距的乘数效应:以铝土矿为例,远途出口国出口增加推动吨海里需求向上;且在逆全球化进程中,供应来源多元化导致效率损失和运距拉长或将是长期趋势。4)地缘政治及气候问题对行业供需两侧扰动频发或形成有利催化。

   盈利预测与估值

   基于市场运价及公司前三季度业绩表现和运力规模,上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.9、7.9、9.6亿元,对应EPS分别为0.64、0.86、1.05元。

   公司运营成本低于同业,通过精选航线、灵活摆位实现远超市场的TCE水平,且预计将保持较快运力引进节奏,有望迎来盈利弹性释放,维持"增持"评级。

   风险提示

   1)全球经济下行;2)船东大规模造船等。