春风动力(603129):三季报表现亮眼,费用率不断优化-2024年三季报点评

本报告导读:公司2024年三季报继续保持亮眼表现,两轮和四轮新品周期下共同驱动销量增长,内销与出口共振,产品结构不断升级,公司收入业绩延续强势增长。

   投资要点:维持目标价189.13元,维持增持评级。公司产品升级不断兑现,维持公司2024-2026年EPS预测为9.03/11.19/13.67元,维持目标价189.13元,对应2024年21倍PE,维持增持评级。

   三季报超预期,强产品周期下,收入业绩继续强劲表现。公司公告2024年三季报,1-9月实现收入114.5亿元,同增21.98％,归母净利10.81亿元,同增34.87％,扣非归母净利10.5亿元,同增36.74％。

   两轮内外表现亮眼,四轮行业企稳叠加新品周期,公司收入、业绩保持强劲表现。公司3Q24实现收入39.2亿元,同增36.11％,环减12.23％,归母净利3.7亿元,同增48.95％,环减15.23％,扣非归母净利3.6亿元,同增46.62％,环减12.63％。

   费用率改善,释放业绩弹性。公司3Q24毛利率31.57％,同减2.1pct,环增0.75pct,主要是两轮产品收入占比提升影响综合毛利率。公司3Q24净利率9.74％,同增0.64pct,环减0.35pct,主要是费用率改善释放盈利弹性。公司3Q24销售、管理、研发费用率8.53％、3.27％、6.95％,同比变动-2.74pct、-1.75pct、-4.15pct,环比变动-0.68pct、-1.4pct、+0.92pct,随着终端去库压力的缓解以及规模效应,公司期间销售和管理费用率持续优化,动力平台矩阵不断完善,研发费用逐步度过投入高峰,公司3Q24财务费用率0.64％,同增2.57pct,环增2.38pct,主要是汇兑的扰动。

   出口叠加产品结构升级,公司量利齐升。公司450系列产品持续爆款,2024-2025年不断丰富产品矩阵,多个全新平台蓄势待发,包括四缸500SR、三缸仿赛675SR,双缸250SR-R、公升级超跑等。新增多个排量段,强产品周期下两轮有望延续强劲表现。四轮市场修复叠加公司产品结构升级,奠定扎实的收入业绩基础。新能源方面,拓宽产品谱系,强化渠道建设,逐步进入收获期。自主品牌加速出海,出口需求保持超高景气,公司持续受益内外市场共振下,新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级,盈利能力不断优化,公司有望实现量利齐升。

   风险提示:新车销量不及预期,贸易政策风险,汇率波动风险。