北方华创(002371):3Q24业绩预告符合预期,股票期权激励计划落地

预计3Q24归母净利润同比增长43.78～64.98％北方华创发布2024年前三季度业绩预告:公司预计1～3Q24营收188.3～216.8亿元,YoY+29％～49％,归母净利润41.3～47.5亿元,YoY+43％～65％,扣非归母净利润39.5～45.4亿元,YoY+50％～72％;其中,3Q24单季度营收74.2～85.4亿元,YoY+20％～39％,归母净利润15.6～17.9亿元,YoY+44％～65％,扣非归母净利润15.0～17.3亿元,YoY+45％～68％。符合市场及我们预期。

   关注要点我们取公司3Q24营收指引区间74.2～85.4亿元中间值79.8亿元,对应单季度收入YoY+30％,QoQ+23％,集成电路设备工艺覆盖度增加、市场占有率提升驱动公司收入增长。取归母净利润指引区间15.6～17.9亿元中间值16.75亿元作为参照(考虑到公司少数股东损益占比较少),公司单季度净利率大致为21％,较前一季度有所下降(2Q24确收产品结构较好致毛利率较高),但仍旧处于较高水平,反映公司集成电路设备占比稳步提升。

   公司2024年股票期权激励计划落地,共计向2,007名公司核心技术人才及管理骨干授予股票期权约915万份(行权价格190.59元/份,2025～2028年行权比例各25％)。公司测算2024～2028年产生摊销费用约1.40、6.60、6.04、3.66、2.04、0.81亿元。我们认为股票期权激励计划将绑定公司员工与股东利益,激发公司团队士气,并向投资者释放对未来积极预期。

   根据我们产业链调研,2H24、2025年国内晶圆厂将维持在较高水平,对应国产设备订单持续增长。北方华创ICP刻蚀机、PVD等传统优势产品市场占有率进一步提升,同时公司CCP刻蚀机、PECVD、ALD等新产品有望实现放量。我们预计2H24、2025年公司新签订单将继续稳步增长。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/2025年收入YoY+38％/29％至303.59/391.59亿元预期不变,考虑到公司股票期权激励计划的摊销,下调2024/2025年归母净利润4.3％/5.7％至58.17/78.81亿元(对应YoY+49.2％/35.5％)。采用P/E估值法对公司估值,当前股价对应2024/2025年33.8x/24.9xP/E,维持目标价392.27元不变,对应2024/2025年35.9x/26.5xP/E,较当前有6.3％上行空间,维持跑赢行业评级不变。

   风险资本开支不及预期,新品研发验证不及预期,市场竞争加剧,中美贸易摩擦。