长飞光纤(601869):光纤光缆主业地位稳固,海外及多元化战略持续推进

长飞光纤在光纤光缆行业地位稳固。2014年至今,国内光纤光缆行业头部厂商格局相对稳定,主要有长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信等领军公司。值得关注的是,2019-2023年行业进入平稳增长期,长飞光纤旗下光纤光缆板块收入复合增速处于领先,实现年均复合增长7.0％。

   长飞光纤旗下光纤预制棒产量在国内位居第一,为争夺市场份额奠定基础。在光纤预制棒领域,长飞光纤是全球唯一掌握PCVD、OVD、VAD三大主流预制棒制备技术,并成功实现产业化的企业。公司在湖北潜江打造全球最大的光纤预制棒生产基地,实现VAD+OVD项目的规模化生产。自2016年以来,长飞光纤8年蝉联光纤预制棒、光纤、光缆销量全球第一。

   长飞光纤连续多年在中国移动普通光缆集采的中标份额位列第一。2019-2023年国内光纤光缆行业处于平稳期,长飞光纤的光纤光缆板块收入由65亿元增长至85亿元,直接原因在于公司在中国移动普通电缆集采的中标份额保持行业领先。中国移动于2023年7月完成新一轮针对普通光缆的集中采购,采购总量约为1.08亿芯公里,公司投标价71.29亿元,中标份额约19％,位列第一。除此之外,近几年长飞光纤在中国移动特种光缆和带状光缆集中采购项目的中标排名也处于前列。长飞光纤成为国内运营商G.654.E光纤集采主要供应商之一。三大运营商积极推进400G全光省际骨干网建设。2024年3月,中国移动全球首条400G全光省际骨干网正式商用,连接北京、河北、内蒙古三地网络,标志400G商用正式落地。此外中国电信和中国联通同样积极跟进骨干网400G的规模部署。公司G.654.E光纤在全球已部署近200万芯公里,成功应用于中国移动、中国电信、中国联通、国家电网和菲律宾、巴西等多个国家网络基础设施项目建设。2022-2023年中国移动G.654.E光纤集采中,主要中标方有长飞光纤、亨通光电和烽火通信;2023-2024年中国移动G.654.E光纤集采中,长飞光纤占据40％订单份额。

   践行国际化战略,沿"一带一路"国家和地区陆续拓展海外业务。自2014年起,长飞公司已经在印尼、南非、巴西、波兰、墨西哥5个国家建立8个生产基地,设立50多个海外公司或办事处,服务全球100多个国家和地区。

   多元化布局成效显著,业务结构持续优化。公司收入包括光纤预制棒及光缆光纤、光器件与模块及其他主营产品(工业激光器、海缆工程等)三部分构成。2019-2023年,公司收入稳定增长,由74.91亿元增长至131.05亿元,其中2023年光纤预制棒及光纤光缆部分占公司营业收入的比重下降至65％。光器件与模块、工业激光器、海缆工程等等多元化布局持续推进。

   公司盈利预测及投资评级:公司是国内少数能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一,并持续向产业链的上下游拓展。我们认为,在主业保持领先优势下,公司海外战略与多元化战略持续推进,公司将向高质量发展持续迈进。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为118.99、127.27、138.38亿元,归母净利润分别为8.49、9.93、11.37亿元,对应PE分别为24X、21X、18X。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:全球光纤光缆需求不足;海外市场竞争激烈;多元化布局低于预期。