赛力斯(601127):3Q24单车净利环比提升;拟收购"超级工厂"

业绩预览预测盈利同比增长518％至559％公司发布业绩预盈公告:公司预计1-3Q24实现营业收入1,030.0亿元到1,100.0亿元,同比上升518％到559％。归母净利润35.0-41.0亿元,扣非净利润32.0-38.0亿元,同比扭亏。对应3Q24营业收入中枢414.6亿元,同比+634％/环比+7.7％;归母净利润中枢21.8亿元,环比+54.8％;扣非归母净利润中枢20.6亿元,环比+55.9％。

   关注要点3Q24延续良好的产品结构,单车净利润环比提升。据公司产销快报公告,3Q24公司新能源汽车总销售11.6万辆,环比+9.1％,其中赛力斯汽车销售11.0万辆,环比+12.0％。据乘联会,7-8月M9销量占比为46％,我们预计3Q延续了2Q良好的产品结构。我们测算3Q24单车收入(中枢)为35.8万元,环比微降;单车净利(中枢)1.9万元,环比增长超5000元。

   销量有望保持稳健增长,期待盈利逐步释放。公司披露,截至10月10日,M9累计大定超15万辆1,我们认为有望对公司销量稳健增长形成有力支撑,产品结构有望保持;4Q24至明年的新品有望带来销售增量。盈利层面,半年报中披露1H24研发支出费用化比例由同期的15％大幅提升至73％,对盈利形成摊薄,我们认为实际盈利质量较优。往前展望,我们认为在销量稳健的基础上,受益于规模效应和采购降本,盈利有望逐步释放。

   增发收购"超级工厂",提高公司重要业务的资产完整性和控制力。公司发布《发行股份购买资产报告书(草案)》,计划以81.6亿元的交易价格收购龙盛新能源,发行价格为66.39元/股,发行数量为1.2亿股,占发行后上市公司总股本的比例为7.53％。本次交易完成后龙盛新能源将成为公司的全资子公司,公司获得超级工厂的所有权。交易完成后,公司1H24备考口径归母净利润下降7975万元,公司判断系折旧摊销规模增大所致;但资产负债率和经营性现金流均有望改善。此外,公司已入股引望10％,将战略合作升级为"业务合作+股权合作",我们期待公司在豪华SUV品类补齐的基础上进一步延伸产品矩阵,同时加速拓展海外市场,打开长期成长空间。

   盈利预测与估值基于公司销量稳健增长趋势,我们上调24E/25E营收20％/13％至1367/1611亿元,基于公司费用化比例变动对盈利有所摊薄,维持盈利预测不变。当前股价对应27x/17x24E/25EP/E。维持跑赢行业评级和目标价不变,对应37x/23x24E/25EP/E,较当前股价有40％的上涨空间。

   风险公司销量不及预期,市场竞争加剧。