欧普照明(603515):收入受需求承压,盈利能力稳步上升-公司跟踪报告

欧普照明发布2024H1中报。公司24H1营业收入33.66亿元,同比-5.01％;实现归母净利润3.85亿元,同比-3.04％;扣非归母净利润3.21亿元,同比-8.28％;其中24Q2实现营收17.83亿元,同比-12.64％;实现归母净利润2.64亿元,同比-11.72％;扣非归母净利润2.18亿元,同比-20.63％。

   盈利能力方面,公司24H1整体毛利率同比+1.09pct至39.29％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.59pct/+0.77pct/-0.54pct/+0.16pct至18.94％/4.45％/4.75％/-1.47％,24H1归母净利润率同比+0.23pct至11.43％。

   其中24Q2毛利率同比+0.82pct至40.02％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.72pct/+0.41pct/0.26pct/+0.31pct至18.76％/4.02％/4.29％/-2.34％,但在其他收益及公允价值变动净收益贡献1.57pct以及少数股东损益减少0.19pct帮助下,24Q2归母净利润率同比+0.16pct至14.8％。

   分产品看,照明应用产品及其他24H1实现收入33.13亿元,毛利率为38.81％;其他业务24H1实现收入0.53亿元,毛利率为69.54％。分地区看,公司24H1国内/国外收入分别约为29.83/3.3亿元,同比-4.27％/-14.95％,毛利率分别+0.45pct/+3.94pct至38.32％/43.21％。

   巩固渠道优势,推动业务增长。1)线下消费者业务:快速布局线下零售渠道,持续升级门店形象,打造解决方案专区,提升无主灯消费者的进店体验;2)线下商照业务:24H1公司斩获全球知名太阳能科技公司光伏组件产业园项目,雄安新区电信智慧城市产业园项目、全国性不动产办公灯盘战略项目等,满足不同领域场景的优质照明需求;3)电商业务:通过持续的产品结构优化,毛利率水平稳步提升,树立公司在相关品类领域的中高端品牌形象;4)海外业务:积极参与"一带一路"沿线国家基础建设,扩大品牌海外影响力。

   投资建议。公司作为国内照明行业领军企业,通过技术创新及场景化、数字化、智能化升级等措施,不断深化欧普照明品牌建设,全面提升自身产品与营销端的竞争力,为公司市占率和盈利能力的提升做好充足准备。我们预计公司2024年实现归母净利润8.74亿元,给予2024年16-20xPE估值,对应合理价值区间18.72元-23.40元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动,宏观经济变化。