牧原股份(002714):Q3业绩增长预期兑现,养殖成本持续下探-公司事件点评报告

事件2024年10月9日,牧原股份发布2024年前三季度业绩预告。

   投资要点猪价上涨维持高位,助力Q3业绩增长兑现牧原股份预计2024前三季度实现归母净利润100-110亿元,扣非后归母净利润115-125亿元,同比2023年同期都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看,公司预计实现归母净利润90-100亿元,同比增长860.6％–967.4％;预计实现扣非后归母净利润105-115亿元,同比增长738.8％–818.6％。本轮猪周期猪价自2024Q2开始上涨,Q3震荡维持高位,助力公司Q3业绩大幅增长,业绩表现符合预期。步入Q4逐步临近猪肉消费旺季,预计消费市场腌腊需求将会逐月提升,需求量的增长有望支撑猪价维持相对高位。同时,因2023年行业全年亏损以及2023年10月疫病影响,导致中小散户缺少资金未能及时补栏,本轮周期全国整体能繁母猪产能回补积极性较弱,相较2022年,本轮盈利周期有望实现维持更长时间。预期Q4猪肉供需情况将助推公司Q4延续盈利状态,2024全年业绩实现亮眼表现。

   养殖成本持续下探,释放盈利空间牧原股份Q3继续实现降本增效,7、8月养殖成本持续下探,8月份完全成本已下降至13.7元/公斤,月环比减少0.1元/公斤,主因饲料原材料价格的下降以及公司生产指标的持续改善。公司不断向全球养猪标杆企业学习先进的技术和领先的养殖理念,持续深挖内部生产降本增效的潜力,提高生产指标表现。我们预计在目前饲料原材料价格波动下降的背景下,公司的养殖成本有望持续拓宽下降空间,有信心公司目标2024年底完全成本下降至13元/公斤能够实现。

   出栏量逐季上涨,产能稳步提升牧原股份2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头,同比增长6.7％,其中商品猪/仔猪/种猪分别销售4,513.2/460.7/40.5万头。从Q3单季度来看,公司实现生猪出栏1,775.6万头,季环比增长8.4％。生猪出栏量逐季增长的同时,产能也实现稳步增长,截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏数为331.6万头,同比6月底增加0.7万头,拓宽未来业绩增长空间。公司屠宰肉食板块业务也在稳步发展,截至2024年8月底,屠宰产能达2,900万头/年,1-8月共计屠宰生猪711万头。

   超短期融资保障现金流充足,股份回购彰显信心牧原股份2024年8月14日发行超短期融资券,票面利率2.5％,发行规模5亿元,保障短期现金流充足,支撑养殖规模增长。截至2024年8月,公司存量贷款加权平均成本为4％左右,大型银行贷款成本不超过3.65％,储备债券批文75亿元,有望通过后续债券发行,进一步优化公司融资结构,降低融资成本。同时,公司拟使用30-40亿元回购股份,并拟全部用于员工持股计划或股权激励计划,彰显自身长期发展信心,并且调动员工积极性,保障公司团队长期良性发展。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94亿元,EPS分别为2.80、4.70、3.62元,当前股价对应PE分别为15.5、9.3、12.0倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。