中闽能源(600163):海风化电,一"闽"惊人-深度报告

优秀的海风运营商,扎根福建盈利水平行业前列。

   公司是福建省投资开发集团旗下的国有上市公司,是以风力发电为主,辅以光伏发电和生物质能发电的纯新能源发电运营商。截至2024年H1,公司控股并网装机容量95.73万千瓦,其中,风电项目装机容量90.73万千瓦(包含陆上风电装机容量61.13万千瓦、海上风电装机容量29.6万千瓦),光伏发电项目装机容量2万千瓦,生物质发电项目装机容量3万千瓦。通过并购中闽海电,公司在海上风电领域的建设与运营积累了宝贵的经验,其莆田平海湾海上风电场一期项目更是东南沿海地区的代表项目。

   福建风力资源丰富,成本下行促经济性提升。

   由于狭管效应,风速显著增强,风能的可利用时间也相应延长,使得福建地区的风能资源极为丰富,整体海风发电效率较高。此外,在风机大型化、运维管理水平提升等因素的影响下,当前陆风已实现平价上网,海风也已基本实现平价上网,未来随着发电成本的进一步下行,海风项目的经济性有望持续提升。

   福建十四五规划明确,海风开发有望提速,竞配机制回归理性。

   根据《福建省"十四五"能源发展专项规福建、黑龙江陆上风电补贴电价划》,十四五期间福建省计划增加并网海风装机410万千瓦,新增开发省管海域海风规模约1030万千瓦,力争推动深远海风开工480万千瓦。考虑到2021年至今福建省仅新增审批海风项目体量距离十四五总体目标还有一定差距,我们预计今明两年福建省海风审批有望加速。公司作为省属电力企业,在获取项目中具有显著区域优势,发展空间可期。

   集团承诺注入,后续空间可期。

   集团下属闽投海电的平海湾海风三期30.8万千瓦项目已投产,在集团的持续支持下,公司已完成闽投海电的整合。展望未来,宁德闽投(宁德霞浦海上风电场A、C区项目)、霞浦闽东(宁德霞浦海上风电场B区项目)在投产后也将逐步注入到上市公司体内,公司海风规模有望继续突破,为公司带来更多经济效益。

   海风就近消纳,无需担心弃电和外送问题。

   公司省内已投产陆上风电场主要位于风资源较优的福清、平潭、连江等福建沿海地区,实际运行年利用小时数高、无弃风限电。公司海上风电场位于福建莆田平海湾,用电需求保障性较强,且海风发展处于初期阶段,我们认为随着福建的竞配机制逐渐回归理性,电价长期看有较强支撑。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年实现营收分别为17.93/19.12/20.66亿元,分别同比增长4％/7％/8％;归母净利润分别为7.07/7.59/8.29亿元,分别同比增长4％/7％/9％,对应PE分别为14/13/12倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:海风项目建设进度不及预期、可再生补贴拖欠滞后。