长虹华意(000404):盈利能力稳健提升,冰压龙头行稳致远-公司研究报告

公司为全球冰箱压缩机行业龙头企业。公司创建于1990年,1996年6月在深圳证券交易所挂牌上市交易。公司主营业务为冰箱冰柜压缩机、新能源汽车空调压缩机业务以及原材料及配件等,是全球最大的环保、节能、高效制冷压缩机专业企业。经过多年的发展和积累,公司压缩机制造技术与研发能力处于全球领先,变频、商用、超高效压缩机等高端产品具备了较强的竞争力,连续十一年稳居冰压行业全球第一。

   长虹华意发布2024H1中报。公司24H1营业收入67.30亿元,同比-13.01％;实现归母净利润2.27亿元,同比+37.65％;扣非归母净利润2.11亿元,同比+20.42％。实现经营性现金流3.69亿元,同比-36.10％。其中24Q2实现营收33.90亿元,同比-3.14％;实现归母净利润1.47亿元,同比+44.26％;扣非归母净利润1.35亿元,同比+13.79％。

   24H1毛利率持续提升,国内市场盈利能力增强。24H1整体毛利率同比+1.45pct至11.42％,其中国内/海外毛利率分别+2.43/-1.13pct至7.88％/18.41％,销售/管理/研发费用率分别同比+0.17/+0.53/-0.13pct至1.30％/2.71％/2.93％,24H1归母净利润率同比+1.24pct至3.37％。其中24Q2毛利率同比+1.51pct至12.82％,销售/管理/研发费用率分别同比+0.04/+0.75/-0.51pct至1.41％/2.93％/3.35％,24Q2归母净利润率同比+1.42pct至4.33％。

   聚焦冰压主业,做强优势业务。分业务看,2024H1冰箱冰柜压缩机业务营收56.4亿元,同比+10.72％,毛利率为12.06％,同比-0.98pct;原材料及配件业务营收8.67亿元,同比-61.31％,毛利率为6.64％,同比+3.99pct;新能源汽车空调压缩机业务营收1.71亿元,同比+41.76％,毛利率为13.31％,同比-0.29pct;其他业务营收0.52亿元,同比+45.84％,毛利率为15.79％,同比-0.96pct。公司冰箱压缩机产量4293万台,同比增长16.2％,销量4623万台,同比增长15.8％,再创历史新高,全球市场份额继续保持行业第一的领先地位,压缩机制造技术与研发能力均处于全球领先;新能源汽车空调压缩机方面,营收占比同比提升0.98pct至2.54％,业务规模快速增长。

   盈利预测与投资建议。全球冰箱压缩机行业龙头地位赋予公司规模优势,公司变频、商用、超高效压缩机等高端产品具备了较强的竞争力,压缩机制造技术与研发能力处于全球领先,手握优质客户资源,公司品牌价值不断提升。

   我们预计公司24-26年归母净利润为4.4/5.2/5.8亿元,同比增长22％/18％/12％,给予公司24年11-13xPE估值,对应合理价值区间为6.93-8.19元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,真空玻璃业务推进不及预期。