宝钢股份(600019):24Q3业绩环比承压,关注四季度利润改善

公司发布2024年三季报,业绩略低于市场预期。2024年1-9月,公司实现营业总收入2428.56亿元,同比下降4.91％,归母净利润58.82亿元,同比下降29.56％;单季度来看,24Q3公司实现归母净利润13.38亿元,同比下降64.78％,环比下降48.92％。

   行业景气下行,公司24Q3业绩环比承压。2024Q3,公司实现钢材产量1308万吨,同比下降2.32％,环比增长0.93％;实现销量1299万吨,同比下降3.13％,环比基本持平;

   吨钢售价约4584元/吨,同比下降8.2％,环比下降8.03％;吨钢成本约4494元/吨,同比下降3.64％,环比下降5.79％;吨钢毛利约90元/吨,同比下降72.77％,环比下降58％。

   整体来看,报告期内,公司生产基本平稳,但利润水平受行业景气下行影响而有所回落。

   根据国家统计局数据,2024Q3中国黑色金属和压延加工业利润总额为-338亿元,环比由盈利转为亏损,故相较行业整体情况而言,公司利润水平具有较强韧性。

   期间费用同比略有上升,研发投入维持较高水平。2024年1-9月,公司期间费用合计73.48亿元,同比增长1.7％。其中管理费用25.73亿元,同比下降14.2％;销售费用11.7亿元,同比下降10.35％;财务费用11.53亿元,同比增长72.4％,预计主要系上半年汇兑损失增加所致;此外,研发费用为24.53亿元,同比增长8.85％,整体维持较高水平。

   优势产品打造差异化竞争能力,出口业务拓展海外市场。根据公司公告,2024年1-3季度公司"1+1+N"产品销量2255万吨,同比增加223万吨,其中取向硅钢销量同比增长27.5％;同时公司大力开拓海外市场,主动把握出口机遇,1-3季度出口合同签约量466万吨,出口销量占比创历史新高。

   持续进行股份回购,彰显长期发展信心。根据公司公告,截至2024年10月15日,公司以自有资金已回购股份4.05亿股,占总股本比例约1.84％,回购均价6.16元/股,使用资金总额24.92亿元(不含交易费用),此次回购股票将用于未来连续实施股权激励计划。

   投资分析意见:受下游需求低迷影响,短期钢企利润承压,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至89.63/99.65/109.88亿元(原预测分别为111.22/122.23/134.01亿元),对应24-26年PE分别为16倍、14倍和13倍。考虑到10月以来政策端利好不断释放,目前钢价企稳回升,后续利润有望改善;且公司产品以板材为主,可比公司参考同样以板材为主的南钢股份、首钢股份、河钢股份,当前可比公司24年平均PE约为20倍,高于公司24年16倍PE,故维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;铁矿石和焦煤价格高于预期。