航材股份(688563):航空航发材料龙头,稀缺性赋能高成长-深度研究报告

航空航发材料龙头,航材院旗下唯一上市平台:公司是我国领先的航空新材

  料供应商,为航材院唯一上市平台,具备较好产业链延伸潜力。

   钛合金铸件技术优势明显:国外第3代战机用钛量占机体结构总质量的20％-

  25％,F-22高达41％。空客飞机钛用量已从A320的4.5％增至A380的10％,

  单机用钛量达60t。全球航空航天用钛占总需求50％左右,我国仅为19.79％,

  仍存在较大差距。国内仅少数公司掌握相关技术,公司深度融入国内外供应链,

  长期盈利能力有保障。镇江钛合金注入计划明确,将更好与公司形成业务协同。

   高温合金军民需求双翼齐飞,前景广阔:高温合金最大的应用领域为航空航

  天发动机,占比超过50％。在军民双重需求的拉动下,预计2026年高温合金

  市场规模将有望达到342亿元。行业准入壁垒较高,公司是国内唯一批量生产

  航发高温母合金的企业,产品覆盖国内所有批产的航发型号,业务具备稀缺性。

   橡胶与密封件广泛用于我国各机型:1架歼击机需使用1.2万-1.5万件橡胶

  制品和400kg～500kg密封剂,1架大型客机需使用3吨橡胶制品和至少1.5t

  吨密封剂。橡胶与密封件在飞机、发动机生命周期内需多次更换,前装+维护

  驱动橡胶与密封件业务快速发展,公司产品在减震、密封等应用场景上具备领

  先优势,业务发展可期。

   透明件军品迭代带来价值量提升,民航业务弹性较大:军品方面,公司承担

  我国三、四代歼击机透明件的研制生产,在主力新型直升机前风挡透明件方面

  竞争优势明显,新研直升机市占率较高。新型号装备透明件指标更好、功能更

  多,透明件价值量将逐步提升。民品方面,每年飞机风挡玻璃的维修更换费用

  高达数亿元。公司有望打破国际垄断,在国产大飞机上得到应用。

   投资建议:公司航空新材料技术领先,背靠大股东资源,产研协同优势明显。

  军工航发代际更新与国产化需求确定,国际民航持续回暖,前景广阔。预计公.

  司2024-2026分别实现归母净利润6.73/8.49/10.52亿,EPS分别为

  1.50/1.89/2.34元,对应PE为33/26/21倍。首次覆盖,给与"推荐"评级。

   风险提示:下游订单不及预期的风险;军审定价的风险;原材料采购价格波动

  的风险;行业竞争加剧的风险;民航市场发展不及预期的风险。