恒生电子(600570):业绩短期承压,股权激励彰显信心

事件描述

   恒生电子于2024年8月24日发布24年半年度业绩公告。24H1公司实现营业收入28.36亿元,yoy+0.32％;实现归母净利润0.30亿元,yoy-93.30％;实现扣非归母1.36亿元,yoy-48.81％。单季度看,24Q2公司实现营业收入16.48亿元,yoy-2.88％;实现归母净利润0.66亿元,yoy-70.56％;实现扣非归母1.14亿元,yoy-39.97％。

   事件评论收入拆分看,资管科技表现可圈可点,其余业务稳步推进。资管科技服务上半年资管科技服务业务线营收7.22亿元,同比增长9.17％,实现了稳中有增。收入增长主要源于投资交易系统,如新一代投资交易系统O45持续签约战略客户。财富科技服务上半年财富科技服务业务线营收5.49亿元,同比下降16.99％。主要原因为市场对现有产品需求放缓,对信创类产品需求未完全释放,竞争有所加剧。运营机构与科技服务上半年运营与机构科技服务业务线营收5.52亿元,同比略增3.51％。收入增长主要来源为TA与估值等产品。

   其余业务情况看,风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他分别实现营收2.18/1.67/2.51/2.37/1.38亿元,同比增速分别为-0.25％/-3.51％/+3.03％/-3.96％/+71.77％,基本保持稳健增长。

   毛利率与净利率方面,24H1公司毛利率71.32％,同比稍降0.68pct,但分季度看,24Q2单季度毛利率(73.13％)较24Q1(68.80％)环比已有所改善。费用端看,24H1公司研发费用投入11.62亿元,费率40.96％,较去年同期稍降0.46pct。现金流与合同负债方面,24H1公司销售商品提供劳务收到的现金流为22.49亿元,同比-6.82％;截至24H1公司合同负债为22.35亿元,上季度(24Q1)末为24.91亿元,环比下降2.56亿元。

   公司发布股权激励预案有望调动团队积极性。公司于8月24日发布股权激励预案,拟向激励对象授予股票期权3400.00万份,行权价格为17.04元/股,本次涉及激励对象共1400人。业绩考核要求为分别以23-25年净利润为基数,24-26年净利润增速均不低于10％。

   公司2024年的经营目标是收入保持稳健增长,持续提升公司收入质量,费用低于收入增长,持续提升经营效率,保持稳健的财务结构和经营现金流。在下游客户承压的情况下,公司上半年经营韧性基本保持。我们预计公司2024～2026年营业收入为77.1/84.5/93.3亿元,归母净利润分别为14.6/17.1/20.4亿元,分别对应27.0/23.0/19.3倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示1、资本市场景气度下降导致下游需求不及预期;

   2、行业竞争加剧风险。