中红医疗(300981):手套业务行业回暖,新业务条线逐步起量-公司研究报告

厦门市国资委为中红医疗实际控制人,截至2023年底,合计持有公司37.88％的股份。中红普林医疗用品股份有限公司2010年成立,2021年4月登陆创业板,主要从事高品质一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持综合解决方案等产品的研发、生产与销售,设有健康防护事业部、安全输注事业部及创新孵化事业部。

   我们认为,随着手套行业下游积压的库存进入消化尾声阶段,新建高成本产能以及原本的老旧产能出清效果显现,行业整体产能利用率普遍提升,供需关系逐步回归平衡。国内主要厂商健康防护产品毛利率2023下半年开始上升。

   公司产线丰富、可有效抵御单一产品周期性风险。2022年公司设立健康防护事业部、安全输注事业部及创新孵化事业部,并通过并购江西科伦医械90％股权,布局安全输注赛道,有效弥补了公司单一行业产品抗市场波动风险能力不足的短板;2023年公司通过收购桂林恒保健康70％股权,进入毛利率水平和技术门槛相对更高的医用外科手套领域和避孕套(含聚氨酯避孕套)领域;同年10月收购深圳迈德瑞纳生物科技有限公司70％股权,意在成为泵类全系列产品制造商。

   未来,公司将重点关注生命支持类、微创耗材类、介入耗材类和康复器械类产品的布局,开展相关的研发和并购工作。在生命支持类布局方面,公司已与为麦科技建立了长期、全面的战略合作伙伴关系,并与之签订代理经销协议,授权公司代其经销无线体温传感器、无线持续监测传感器探头等产品,为麦科技与子公司迈德瑞纳可在产品线上形成合力,助力公司扩充生命支持解决方案产品线,有利于将公司打造成为中国领先、全球最具发展前景的生命支持解决方案提供商。

   盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为0.29、0.46、0.68,归母净利润增速为187.1％、58.8％、45.8％,参考可比公司估值,我们给予公司2024年31-40倍PE,对应合理价值区间9.06-11.68元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。国外市场供需关系变动风险;汇率波动风险;劳动力成本上升风险;政治与环保政策影响风险。