公牛集团(603195):主业经营稳健,高质量增长有信心

主业经营稳健,高质量增长有信心,维持"增持"评级上半年公司通过渠道升级克服行业压力,智能电工照明业务营收实现平稳增长。电连接业务营收有韧性,新能源业务弹性增长逻辑不变。我们认为虽然当下房屋装修需求低迷,但公司不断优化业务布局,拓宽发展纵深。我们维持公司24-26年归母净利预测值分别为44.67亿元、47.52亿元和53.13亿元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为21x,公司行业龙头地位稳固,渠道护城河深,盈利能力优异,给予公司2024年27xPE,对应目标价93.42元(前值:72.66元),维持"增持"评级。

   智能电工照明业务:加快渠道升级步伐,稳健增长智能电工照明业务与新房销售密切相关,为克服新房销售、竣工弱于预期带来的压力,公司聚焦零售和装企业务,大力推动全品类旗舰店建设及装企渠道拓展工作。同时,通过新零售销售团队对终端门店运营的赋能,门店客流逐步多样化。上半年智能电工照明营收同比+12％,渠道升级效果已见成效。

   随着下半年传统装修旺季的到来,全品类旗舰店的竞争优势将进一步彰显。

   电连接业务:产品年轻化,经营有韧性随着消费群体的年轻化以及使用场景的细分,公司围绕需求进行产品创新升级,持续完善货品矩阵,挖掘新增长点。比如近年来轨道插座、旅行转换器等创新细分品类在线上受到年轻消费者的青睐。营销方面,公司优化传播策略,围绕重点产品开展多渠道曝光,在抖音、B站等社交平台持续破圈。从早期的"店招"到如今的"种草",电连接业务在加快品牌的年轻化转型。

   新能源业务:渠道扩张带来增长弹性在产品线布局完善的基础上,今年公司重点补齐品牌营销短板,扩大线下渠道覆盖面。5月公司签约雷佳音为新能源充电桩/枪的产品代言人,并开展一系列的品宣、推广活动。根据国家能源局的数据,截至今年7月底国内私人充电桩保有量为739.4万台,较年初增加152.4万台。随着新能源车销量的增长,公司的新能源业务有望加速进入收获期。

   复用供应链优势,积极探索全球化扩张顺应出海浪潮,24H1公司通过围绕海外本土化市场需求进行产品创新、完善当地销售团队建设来进一步推动国际化战略实施落地。公司针对越南、菲律宾、泰国等市场开发并上市了等多款新品,广受市场好评。同时,公司通过近20家本土经销商对东南亚国家的经销体系完成初步布局,同步开始在不同的区域开拓线上旗舰店。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格上涨;房地产行业波动风险。