金诚信(603979):矿服业务稳健增长,矿山资源持续放量

服务+资源双轮驱动,布局海外潜力可期

   金诚信历经20余年发展,已从单纯的施工管理业务向矿山建设和采矿运营管理服务、矿山智能设备制造、矿山科技研发、矿山资源开发、矿山产品贸易流通的全产业链覆盖。公司以矿服业务为基数稳健发展,2024上半年营收/归母净利润分别为42.73/6.13亿元,同比分别+30.3％/52.3％。公司切入资源开发业务,24H1铜精矿及磷矿石销售贡献营收8.61亿元,占比约20.16％,2023年全年贡献营收仅6.26亿元,预计后续随着矿山投产资源开发业务持续增长。

   构筑一体化矿服能力,海外合作逐步深化

   公司在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目,具备江西铜业、金川集团、紫金矿业、艾芬豪矿业、Vedanta等在内的国内外知名矿业公司作为稳定客户群体。2023年公司矿服收入66.1亿元,同比+25.5％,近五年CAGR为16.6％,绑定优质大客户稳定增长。公司通过国内客户国内矿山延伸至国内客户海外矿山以及海外客户,海外矿服收入占比从2019年的40.3％提升至24H1的67.6％,海外矿山项目有望持续贡献增量。另外,公司切入矿山机械设备制造领域,生产矿山设备自用+销售,2023年贡献收入8286万元,同比+134.33％,24H1实现收入5345万元,已超过2023年全年收入的64.5％,一体化服务优势显著。

   自有资源持续放量,带动盈利增长

   公司布局自有资源开发业务,截至24H1期末,公司保有资源量:铜金属236万吨、银金属179吨、金金属19吨、磷矿石1895万吨。贵州两岔河磷矿30万吨磷矿和Dikulushi铜矿1万吨铜金属年产能稳定生产,后续资源增量可观:Lonshi铜矿项目预计2024年底达产后年产能4万吨,Lonshi周围矿权仍在进行地勘,增储潜力较大;赞比亚Lubambe铜矿公司2024年6月接管后预计通过技改加速投产;哥伦比亚SanMatias铜金银矿由公司和艾芬豪集团合作开发,目前正在等待环境批复。

   投资建议

   公司是国内矿服领先企业,矿服传统主业稳健增长,自有矿山资源开发磷矿和铜矿产能释放贡献业绩弹性,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.06/19.78/22.64亿元,对应PE分别为19/15/13倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   产能释放不及预期;铜、磷等价格大幅波动;海外经营风险等。