中国化学(601117):前8月新签订单增20％,PB0.76倍历史底部

本报告导读:中国化学前8月新签2448亿元增20％,其中化学工程增23％海外增237％。拓展高附加值的新材料领域,当前PB0.76倍历史底部,有望受证监会市值管理催化。

   投资要点:8月化学制造业投资同比增长10.7％,中国化学有望受益行业投资景气。

   (1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS0.98/1.07/1.15元增速10％/9％/8％。维持目标价10.73元,对应2024年11倍PE。(2)2024年前8月制造业投资增9.1％,增速比2023年同期加快3.2个百分点。2024年单8月制造业投资增8％,增速环比7月下降0.3个百分点,比2023年同期加快0.9个百分点。(3)细分来看,2024年前8月化学原料及化学制品制造业投资同比增长10％,增速领先制造业投资总体增速0.9个百分点。2024年单8月化学原料及化学制品制造业投资同比增长10.7％,增速环比7月下降6.1个百分点,比2023年同期加快0.7个百分点。

   中国化学前8月新签2448亿元增20％,其中化学工程增23％海外增237％。(1)2024年1-8月累计新签2561亿元同增20％,其中工程类订单2448亿元同增21％,化学工程1924亿元同增23％占比75％,基建432亿元同增11％占比17％,环境治理93亿元同增26占比4％。实业及新材料销售新签50亿元同增3％占比2％。2024年单8月新签407亿元同增126％。(2)2024年1-8月境内新签1934亿元同比下降1％,境外新签627亿元增237％占比24％。2024年单8月境内新签248亿元同增39％,境外新签159亿元(2023年同期新签2亿元)。(3)在煤化工领域,中国化学占据国内绝大部分的市场份额,在国际上处于领先地位。

   拓展高附加值的新材料领域,特色化工实业渐成体系。(1)聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发,主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术,拓展高附加值的新材料领域。(2)2024上半年,天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产。天辰齐翔、华陆新材新投运实业项目积累运行数据和生产经验。天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行。华陆新材完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产。赛鼎科创3万吨/年相变储能材料、内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目顺利中交。

   化学工程龙头PB0.76倍历史底部,有望受证监会市值管理催化。(1)中国化学是我国石油和化学工业工程领域的国家队,在油气服务领域稳居全球第一,业务涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源等领域。

   当前股息率2.4％、PB0.76倍近10年历史分位5％、2024PE7.6倍近10年历史分位15％。(2)证监会《上市公司监管指引第10号—市值管理(征求意见稿)》要求上市公司以提高上市公司质量为基础,提升经营效率和盈利能力,结合实际情况依法合规运用并购重组/股权激励/现金分红/投资者关系管理/信息披露/股份回购等方式,推动上市公司投资价值提升。

   风险提示:实业新材料进展不及预期,海外项目落地不及预期等。