振江股份(603507):风电光伏出海双轮驱动,业绩增长动能强劲-深度研究

新能源钢结构件供应商,新能源出海的优质企业:

   振江股份成立于2004年3月,于2017年上市。主营业务包括风电设备、光伏/光热设备零部件。公司在风电领域的核心产品包括机舱罩、转子房、定子段、塔筒等,而在光伏领域,公司提供固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等产品。公司注重海外市场布局,是西门子集团、通用电气、康士伯、Enercon、GCS等海外新能源企业的供应商,近年来国外市场收入持续高于国内市场。

   风电业务绑定海外核心客户,受益海风装机增长:

   全球风电装机容量持续增长,特别是海上风电市场前景广阔,风机大型化趋势明显。振江股份作为西门子风电零部件的合格供应商,提供包括转子房、定子段、机舱罩、塔筒等在内的风电产品。公司在焊接并行控制、机加工精度控制、表面处理质量控制等方面拥有核心技术。公司投资海上风电安装船"振江号",提供海上风力发电机安装和运维业务。

   光伏业务积极布局海外产能,抓住海外市场机会:

   全球光伏装机持续增长,新兴市场增速更快,跟踪支架占比提升。振江股份生产固定/可调式光伏支架和追踪式光伏支架,与美国光伏跟踪器生产厂商ATI合作。公司在美国和沙特建立工厂,积极拓展海外市场,受益于海外市场光伏装机的增长。

   投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的收入分别为47.64/62.36/79.72亿元,增速分别为24.0％/30.9％/27.8％。净利润分别为2.79/3.74/5.32亿元,增速分别为51.9％/34.0％/42.3％。我们选择风电零部件相关公司大金重工、金雷股份和光伏支架相关公司中信博、意华股份、清源股份作为可比公司。参考行业可比公司,2024年可比公司PE为17倍,给予公司2024年17倍PE,6个月目标价为25.67元,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:海上风电装机不及预期;海外市场光伏装机需求不及预期;地缘政治的风险;原材料价格大幅波动的风险;汇率风险;商誉大幅减值的风险;预测假设不及预期的风险。