继峰股份(603997):拟剥离海外亏损包袱,业绩大拐点明确

事件:公司发布公告,控股子公司格拉默拟以4000万美元的初始交易价格出售TMD100％股权,据公司初步核算,预计亏损2.8亿-3.8亿人民币。交割完成后,将有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况,从而提升公司整体盈利水平。

   TMD是海外资产格拉默此前重要出血点,此次剥离后格拉默迎来盈利拐点。此次拟剥离资产TMD为控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司,也是格拉默重要出血点,21-23年TMD利润分别为-3亿元、-12.2亿元(含减值)、-2.6亿元,而21-23年格拉默利润分别为64.6万欧元、-7856万欧元(含减值)、341万欧元,剥离亏损包袱后格拉默业绩将得以显著修复。

   业绩大拐点明确,座椅业务＆海外资产均迎来盈利拐点:座椅业务盈利拐点已至,全面进入规模化阶段:乘用车座椅业务自2021年实现0到1以来持续斩获多个客户多个车型项目,乘用车座椅破局加速1-N,当前座椅客户已实现新势力＆自主＆合资全覆盖,截至2024年7月31日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个。2023年座椅业务实现6.55亿元收入,2024上半年实现近9亿元收入,24Q2座椅业务首次实现单季度盈利,伴随后续更多新项目投产放量,座椅业务将全面进入规模化阶段。TMD资产剥离,格拉默迎来盈利拐点:TMD是此前格拉默重要出血点,剥离落地后格拉默业绩将迎来较大修复弹性。

   自主座椅龙头破局者,本土替代全面引领,全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。1)空间大:当前国内1000亿,全球3000亿,预计25年国内1500亿,CAGR=17％;2)格局好:全球CR5>85％,国内CR5>70％且均为外资;3)消费属性最重要配置,加速升级促进提价＆替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局,在手订单充沛,当前已实现新势力＆自主＆合资全覆盖,有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能,全面引领乘用车座椅的本土替代。此前公司也公告斩获宝马海外订单,实现座椅全球化的0到1,本土替代升级全球替代,有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场,看好公司中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。

   盈利预测:预计24-26年公司归母净利润分别为4.3亿元(不考虑处置TMD带来的损失)、11.4亿元、14.5亿元,24-26年增速分别为109％、167％、27％,对应24-26年PE分别为31X、11X、9X,公司作为自主座椅龙头破局者,座椅＆海外双盈利拐点已至,维持"买入"评级。

   风险提示事件:行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等