共进股份(603118):受制网通业务整体业绩承压,数通业务有望受益AI建设需求-2024年半年报点评

事项:

   公司发布《2024年半年度报告》,2024H1公司实现营收39.91亿元,同比下滑8.36％,实现归母净利润-0.16亿元,同比下滑108.15％。

   评论:

   受制于网通业务量价双跌,营收及利润承压。2024H1公司实现营收39.91亿元,同比下滑8.36％,实现归母净利润-0.16亿元,同比下滑108.15％。其中单二季度实现营收20.70亿元,同比下滑7.27％,实现归母净利润-0.23亿元,同比下滑117.94％。

   网通及数通业务整体下滑,新兴业务快速增长。分业务看,1)网通业务:今年以来,网通行业景气度持续走低,需求不足、供给过剩、价格战等多重挑战导致公司盈利水平短期承压明显,而公司收入结构中网通业务占比超过80％,整体利润受此影响更大。2024年上半年,公司PON系列产品收入同比增加0.56％,毛利率下降1.75个百分点;AP系列产品收入同比减少15.05％,毛利率增加0.25个百分点;DSL产品收入同比减少7.88％,毛利率减少0.89个百分点。2)数通业务:上半年公司800G数据中心交换机已开始陆续交付,上半年公司数通业务收入同比减少34.36％,毛利率同比增加1.12个百分点。3)移动通信业务:公司持续夯实4/5G业务韧性,FWA产品完成Redcap新技术新方案项目开发,R17FWA+Wi-Fi6/7新方案持续市场推广。上半年公司移动通信业务收入同比增加2.63％,毛利率同比减少1.66个百分点。其中,FWA业务销售额超过2,600万元,同比增幅超700％。4)汽车电子业务:公司持续扩大优质客户及产品矩阵,上半年销售额近1亿,同比增长超360％。

   公司高速率以太网交换机有望受益国内AI建设需求。据公司半年报引述IDC统计,2023年全年全球数据中心以太网交换机占整个市场收入的41.5％,其余为非数据中心部分。而数据中心以太网交换机中,100GbE交换机就占数据中心市场收入的46.3％;整体看,数据中心交换机的市场份额还有相当大的成长空间。其中,400G、800G等高速率交换机将随着云计算和大数据的快速发展,尤其是随着AI的推动和智算中心的应用渗透,保持强劲的增长动能。公司800G高阶数据中心交换机首批产品于2024年4月顺利上线,上半年公司800G数据中心交换机已开始陆续交付,未来有望核心受益国内AI建设需求放量。

   投资建议:在算力需求推高交换机行业景气度的背景下,数通业务有望保持高速发展态势,但是公司网通业务整体占比较高,受制于行业周期整体承压。我们预计公司24-26年收入分别为78.66、92.07、115.12亿元,归母净利润分别为0.71、2.09、3.13亿元。下调评级至"推荐"评级。

   风险提示:全球AI算力侧建设不及预期,数通业务进一步下滑,新兴业务发展不及预期