吉林碳谷(836077):风电需求边际回暖,原丝保持微利-公司更新报告

本报告导读:公司2024年中报低于预期,Q2风电需求疲软公司原丝销量偏弱,但原丝单吨保持微利,行业供给出现出清信号,Q3风电需求有望修复。

   投资要点:维持"增持"评级。公司发布24年中报,上半年实现收入7.53亿元,同比-37.38％,实现归母净利润0.68亿元,同比-74.62％,扣非归母净利0.42亿元,同比-83.88％,24Q2实现收入3.53亿元,同比-29.01％,实现归母净利润0.48亿元,同比-49.41％,扣非归母净利润0.23亿元,同比-74.68％,低于预期。碳纤维需求依然疲弱,原丝盈利承压,下调2024-25年EPS至0.27(-0.77)/0.33(-0.91)元,新增26年EPS为0.37元,根据可比公司估值对应2024年2.3倍PB,下调目标价至9.88元。

   24Q2风电需求疲软,原丝销量偏弱。24年上半年,Q1/Q2公司分别实现收入4.01、3.53亿元,其中24Q2收入环比-12％,我们判断其中主要由于24Q2大丝束碳纤维主要的风电下游需求偏弱,在产能整体增长的背景下,预计24H1原丝综合销量同比有所下滑。24Q3以来风电装机环比有所修复,我们预计公司单月原丝销量环比小幅提升。

   碳丝亏损幅度大时间长,原丝价格稳定以微利为主。价格方面,根据百川,24年上半年T300级别25K碳纤维均价在8.3万元/吨,其中4月价格由8.2万元/吨小幅提升至8.5万元/吨,但8月后受到需求偏弱、库存过高影响又重新回落至8万元/吨,碳丝端总体仍处于亏损状态。原丝端,由于公司原丝市场份额较高,我们预计原丝价格仍以稳定、微利为主,原丝一旦降价或形成产业链持续性恐慌降价,因此公司整体原丝仍将以稳价战略为先。

   供给开始出现出清信号,碳纤维在叶片中提渗透仍是长期趋势。23年以来随着T300产品价格快速回落,行业已在亏损线下运行超半年,部分后进入的大丝束厂家降低生产负荷,供给侧开始出现出清信号。中长期看风电叶片大型化替换碳纤维仍是材料升级趋势,公司作为具备低成本的原丝供应商仍具备竞争优势。

   风险提示:海风装机低于预期,原丝跌价幅度大于预期