国机通用(600444):聚焦流体机械,行稳致远,拾级而上-深度研究

深耕流体机械领域,人均创收稳步提升公司成立于1993年,其前身为安徽国通高新管业股份有限公司,主要从事流体机械相关业务,包括流体机械相关的产品研发及制造、技术服务与咨询、工程设计及成套等业务。为适应经营策略和业务发展,公司正优化其塑料管材业务,并计划逐步退出该领域。近年来公司稳定发展,人均创收显著增长,由2019年的153.05万元/人提升至2023年的209.73万元/人。

   流体机械应用前景广阔,政策和市场需求双重驱动发展流体机械行业是装备制造业的重要组成部分,涵盖了泵、风机、压缩机、阀门、密封、分离机械、制冷设备、喷射设备、环保工程、科技展品等业务门类,具有通用性强、用途广泛的特点,是很多工艺流程中的"心脏装备"。流体机械设备广泛应用于能源、建筑、城市基础设施、航空航天、海洋工程等多传统领域,以及3C电子、半导体、新能源汽车和动力电池等新兴领域。向未来看,行业前景广阔。一方面,政策频发,推动制造业发展,流体机械设备广泛受益。另一方面,工业发展+环保政策+新能源趋势,多方因素驱动行业发展。

   发挥平台+技术双优势,内控提供强有力保障公司始终重视自主研发,着力构建核心竞争力。公司坚持科技自立自强理念,实施创新驱动发展战略,不断加大科技创新投入,持续加强新技术储备和新产品研发。同时,公司依托国机集团和合肥通用院的全球网络、技术实力和科研平台,在技术创新和市场拓展中实现了快速发展。人才方面,公司拥有一支由8名博士和87名硕士组成的高素质专业团队,硕士及以上学历员工占比达26.39％。同时,公司注重内部管理,提质增效明显,以确保未来稳定运营和可持续发展。

   投资建议我们看好公司流体机械业务的持续发展,预计公司2024-2026年分别实现收入7.08/7.95/9.01亿元,同比增长-6.2％/12.2％/13.4％;实现归母净利润0.36/0.40/0.47亿元,同比增长-10.7％/12.8％/17.5％;2024-2026年对应的EPS为0.24/0.28/0.32元。公司当前股价对应的PE为48/43/36倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示1)国内行业需求不及预期;2)市场竞争激烈和需求空间饱和;3)应收账款回收风险;4)专业发展不平衡。