阿特斯(688472):股权激励彰显信心,光储双轮驱动-事件点评

事件:公司发布2024年限制性股权激励(草案),拟授予限制性股票数量6945.50万股,约占总股本1.88％;首次授予的激励对象共计745人,主要涉及公司在任的董事、高管、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。

   考核目标稳健增长、彰显公司经营信心。股权激励以达到业绩考核目标作为归属条件;测算2024-2026考核年度扣非净利润目标值为27.5/45.5/51.4亿元,同比-5％/65％/13％;触发值为扣非净利22/36.4/41.1亿元,同比-24％/65％/13％。业绩目标稳健增长,彰显公司经营信心。

   组件盈利优先稳健经营、美国市场支撑利润。公司2024H1营收219.6亿元,同比-15.9％,归母净利润12.4亿元,同比-35.6％。其中2024H1组件销量约14.5GW,利润优先、主动调整出货量;展望2024Q3我们预计组件出货约9-9.5GW,美国持续出货、保持25-30美分售价支撑盈利;我们预计全年出货32-36GW,保持稳健经营。

   大储出货高增业绩释放、订单量全球开花。2024H1公司储能销售2.6GWh,美国市场占据多数。截止6/30拥有储能订单(含长期服务)26亿美元(环增1亿美元),加拿大、英国、澳洲、日本等市场订单量上升;订单储备约66GWh(环增10GWh),业务扩展至全球优质储能市场。下半年及明年储能交付将持续增长,我们预计2024Q3储能交付将达1.4-1.7GWh,2024年大储出货我们预计6.5-7GWh,较2023年增长约500％+,2025年有望超预期高增。户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络,有望贡献新增长点。

   盈利预测与投资评级:基于减值考虑,我们预计2024-2026年归母净利润31/47/56亿元(前值为38/51/64亿元),同增8％/51％/19％,对应当前PE为13/9/7倍;公司是市场少有光储双龙头企业,具有品牌优势;能源转型背景下公司深耕美储市场,大型储能业务出货量和盈利持续增长,公司给予2025年13xPE,目标价16.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期,汇率变动等。