永辉超市(601933):名创优品入主,溢价彰显发展信心-公司点评

公司公告。公司股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦(系京东世贸的一致行动人)拟通过协议转让的方式向骏才国际分别转让其所持有的公司19.13亿股股份、3.67亿股股份和3.88亿股股份,分别占公司总股本的21.08％、4.05％和4.27％。

   本次交易完成后,公司第一大股东将变更为骏才国际,合计持有公司股份29.40％。骏才国际及其实控方名创优品将与永辉超市,携手向品质零售模式转型。

   此次交易对应每股价格2.35元,9月23日永辉超市收盘价为2.25元/股,溢价4.4％,总交易金额62.7亿元人民币。

   根据永辉超市和名创优品各自公告,名创在国内门店数约4115家,永辉目前在全国的门店数约850家,二者均为国内规模优势领先的零售企业。收购预计在25H1完成,财务层面二者不合并报表,权益法投资确认永辉的投资收益。

   永辉超市目前正在积极各地调改模型,回归零售商业本质。调改门店通过SKU梳理、卖场动线修改、提升员工福利和服务意识等举措,优化客流表现和提高销售额。首家胖东来调改门店郑州信万广场店开业首日日销188万元、客流近1.3万人,为调改前13.9倍、5.3倍;首家自主调改的门店西安中贸广场店8月31日试营业,首两日日均销售额均达到160万元、日均客流超1.4万,为调改前8倍、4.7倍。

   永辉21-23年归母净利润亏损不断收窄,经营趋稳。名创优品在开发自主品牌、设计及IP产品方面拥有较强能力及丰富经验。收购事项后,可透过业务合作向永辉提供支持,永辉可利用名创的优势以较低成本开发更优质的自主品牌产品,有望提升永辉的差异化竞争力。名创和永辉可以通过业务合作共享资源,进一步提升规模经济效应,优化成本结构,为消费者创造更多价值。

   预计24-26年实现归母净利润1、2、4亿元,对应PE为204.2、102.1和51倍,给予推荐。

   风险提示:宏观经济下行、消费不及预期、行业竞争加剧等。