顾家家居(603816):股权激励激发活力,一体两翼路径清晰-重大事项点评

事项:

   公司发布2024年限制性股票激励计划(草案)。根据草案,公司拟向84位核心骨干授予限制性股票983.5万股,占公司总股本的1.20％;授予价格为11.8元/股,较9月23日收盘价23.21元/股折价49％。

   评论:

   盈峰入主带来积极变化,激励目标稳健提振信心。从激励对象来看,84位授予对象均为公司业务骨干。从考核目标来看,激励计划要求公司2025-2027年的净利润不低于2021-2023年平均净利润(均为归母净利润口径)的100％/105％/110.25％,对应2025-2027年CAGR为5％,增速相对平稳。我们认为,面对当前消费环境,该举措有助于激发经营活力,提振信心。而随着邝广雄先生接替公司原董事长顾江生担任董事长等职务,盈峰和顾家的整合或进一步加快,有望为顾家带来更多积极变化。

   一体两翼战略坚定,积极探索品牌出海。1)内销:公司根据"一体两翼"战略推动软体品类运营创新和一体化整家均衡发展,成立定制家居营销中心,整合定制业务、定制渠道、定制产品;并通过渠道、店态、组织的变革落实软体零售运营创新。在渠道拓展上,公司新成立乐活分销经营部、购物中心经营部,重点发育高潜品类及高潜渠道。近期,各地纷纷出台以旧换新政策,公司也在杭州、昆明、厦门等城市推动相关活动开展,有望对软体和定制家居消费形成拉动。2)外销:公司大力发展商超业务。专项推进与商超战略大客户的业务开展,并进一步提升SPO业务占比,品牌海外影响力进一步提升。

   投资建议:公司是软体家具龙头,内沿外拓步伐稳健。伴随公司一体两翼战略推进,我们看好公司内外贸业务企稳修复。考虑到下游需求疲软和费用摊销影响,我们略下调盈利预测,预计24/25/26年利润20.2/21.7/23.3亿元(24-26年原值为20.71/22.59/24.57亿元),对应PE为9/9/8X。参考可比公司估值,给予公司24年PE为15X,对应目标价36.8元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济影响需求;原材料价格波动风险;渠道拓展不及预期等