永辉超市(601933):第一大股东变更为名创优品子公司,资源协同提升差异化竞争力

事件:

   公司股东"牛奶公司"、"京东世贸"和"宿迁涵邦"拟通过协议转让的方式向名创优品子公司"骏才国际"分别转让其所持有的公司股份19.13亿股、3.67亿股和3.88亿股,分别占公司总股本的21.08％、4.05％和4.27％,合计29.04％,交易对价共62.7亿元。本次交易后,公司第一大股东将变更为骏才国际,骏才国际及名创优品将与永辉超市携手向品质零售模式转型。

   点评:业务合作共享资源,显著提升规模效应。目前永辉超市门店总数约850家,遍布全国逾25个省份及直辖市;截至24H1,名创优品在内地拥有4115家miniso门店,双方在中国均已建立起庞大的门店网络及供应链体系,有望通过业务合作,在供应链和门店网络等方面实现资源共享,进一步提升规模经济效应。

   借鉴自主品牌打造经验,增强差异化产品力。差异化的自主品牌为商超重要竞争力,永辉超市正不断优化商品结构,大力推动自主品牌建设,2023年自主品牌销售额35.4亿元,占营收4.5％,2024H1自主品牌销售额12.8亿元,占营收3.4％。本次收购后,永辉超市可借助名创优品在自主品牌和IP产品的独特能力及经验,以较低成本开发更优质的自主品牌产品,提升线下门店差异化竞争力。

   门店调改与供应链变革稳步推进。永辉超市在郑州已先后调改3家门店。全国范围内,首批自主调改城市包括沈阳、北京、西安、成都、重庆、贵阳、合肥、杭州、福州、深圳,其中西安店/福州店/杭州店分别于8月31日/9月12日/9月14日营业,成都店预计于10月11日营业,调改后门店客流及销售额均实现显著提升。公司同时学习胖东来经验,积极开发玉米油、洁面柔巾、洗衣液、燕麦脆、台式香肠等永辉自有品牌产品。

   投资建议:公司为国内领先的超市连锁集团,具有庞大的门店规模优势,目前通过学习友商经验,不断优化供应链建设和产品结构,有望实现门店效益的稳步改善。预计2024-2026年营业收入分别为744.80亿/759.31亿/798.73亿,归母净利润分别为0.92亿/3.30亿/7.25亿,对应PE分别为223倍/62倍/28倍。维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;消费力下行;业绩预测和估值判断不及预期。