福立旺(688678):3C类业务恢复显著,金刚线母线短期承压

消费电子业务显著回暖,金刚线母线业务短期承压。1H24公司实现收入5.53亿元(YoY+37.93％),归母净利润4580.35万元(YoY+90.29％),扣非归母净利润3509.58万元(YoY+148.98％)。对应2Q24实现营收3.07亿元(YoY+25.93％,QoQ+24.89％),归母净利润0.19亿元(YoY+11.44％,QoQ-31.11％)。

   盈利能力方面,公司2Q24实现销售毛利率27.10％(YoY+3.85pct,QoQ-3.61pct),随着消费电子业务的显著回暖,公司盈利能力同比修复,但二季度以来金刚线母线业务承压影响了公司整体盈利。

   消费电子行业复苏明显,新料号顺利导入。1H24,公司3C类精密金属零部件收入3.52亿元(YoY+71.04％),一方面下游消费电子行业整体复苏明显,市场需求稳步提升,另一方面,公司与大客户合作不断加深,此前定点的新产品、新料号也在大客户处顺利导入,且新导入产品市场需求良好。此外,公司不断取得更多新料号定点,有望支撑公司中期稳健成长。

   汽车领域多元化拓展,电动工具与头部客户紧密合作。1H24,公司汽车类精密金属零部件收入1.04亿元(YoY+28.07％),在新客户及新项目业务上实现了多元化拓展,安全气囊精密机加工件、活塞、气缸导管等定点产品已开始批量生产。1H24电动工具精密金属零部件收入4911.64万元(YoY+12.45％),公司与MAKITA、StanleyBlack＆Decker、BOSCH、东成等电动工具头部制造商保持长期合作,拥有稳定的市场份额。

   金刚线母线业务承压,钨丝母线已小批量出货。1H24,公司光伏金刚线母线收入3511.71万元(YoY-32.71％),主要系目前光伏行业产能出清,产业链各环节开工率不足,公司金刚线母线稼动率低所致。但公司持续推进产业链垂直整合,成功实现黄铜丝自主生产,并进一步延伸至上游的合金盘条,使公司在成本上具有了明显优势。此外,公司通过先进的冷拉技术,能够生产出直径更细、强度更高的钨丝,并解决了破断力低、表面粗糙等问题,目前公司的钨丝母线已小批量出货。随着行业回暖,公司市场份额有望大幅提升。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级由于光伏行业仍在去库存阶段,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润同比增长10.0/37.1/28.0％至1.0/1.3/1.7亿元(24-25年前值为1.6/2.2亿元),对应PE22/16/12倍,我们看好公司在金属丝拉拔领域的技术领先性,有望在行业回暖时迎来爆发式增长,维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游需求不及预期。