奥赛康(002755):创新转型兑现在即,老牌药企焕羽新生-首次覆盖报告

本报告导读:公司集采利空逐渐出清,业绩扭亏拐点已现。创新转型步入收获期,ASKB589有望引领胃癌领域用药迭代,后续在研管线储备充足。首次覆盖,给予"增持"评级。

   投资要点:首次覆盖,给予增持评级。公司底蕴深厚、仿创并举,创新转型步入收获期。预测2024-2026年公司EPS分别为0.12/0.22/0.31元。结合绝对估值法及相对估值法,给予目标价14.66元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   集采利空逐渐出清,业绩扭亏拐点已现。受PPI制剂等仿制药集采影响(尤其核心产品奥美拉唑在第七次集采中落标),近年来公司仿制药板块业绩有所承压。公司积极调整产品结构,持续推动仿制药新品上市,消化类药物营收占比明显下降,抗肿瘤类、抗感染类和慢病类药物营收占比持续提升;同时多款仿制药新品陆续上市,带来业绩增量。2024H1公司营业收入已恢复正增长,利润端实现扭亏,业绩拐点已现。

   创新转型步入收获期,ASKB589有望引领胃癌领域用药迭代。公司聚焦小分子靶向创新药和肿瘤免疫生物创新药,多项具有差异化竞争优势的创新药陆续步入收获期。其中,CLDN18.2单抗ASKB589目前处于临床III期阶段,进展位列国内第一梯队,相比全球首款CLDN18.2单抗佐妥昔单抗在分子结构上具有差异化优势,且注册性临床方案采用联合PD-1单抗及化疗的三联设计(佐妥昔单抗为无免疫联合的双联方案),引领一线胃癌领域的用药迭代。此外,EGFR-TKI产品ASK120067已处于NDA阶段,效果与同类产品整体相似;新一代口服补铁剂ASKC109处于III期临床阶段,具有副反应小、生物利用率高等特点,相比现有临床产品具备显著优势。

   在研管线储备充足,独家技术平台有望带来细胞因子药物新突破。

   公司多款在研管线陆续进入临床验证阶段,其中进展较快的包括全球进展第二的VEGFA/ANG2双抗ASKG712、新一代环肽类抗感染药物ASK0912。公司建立独家的遮蔽肽技术平台,通过前药技术带来细胞因子成药性突破,IL-15前药ASKG315、PD-1/IL-15前药融合蛋白ASKG915用于肿瘤靶向治疗临床前数据优异,已进入临床试验阶段,为潜在的全球First-in-Class药物。

   风险提示。集采降价风险;临床试验进展不及预期风险;市场推广及销售不及预期风险。