中国稀土(000831):Q2业绩环比改善,江华稀土注入盈利能力仍有保障-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。上半年公司实现营业收入11.5亿元,同比-52.8％;归母净利润-2.4亿元,同比-242.2％;扣非归母净利润-2.5亿元,同比-478.2％。分季度看,24Q2实现营业收入8.5亿元,环比+183.0％,归母净利润0.4亿元,环比转正,扣非归母净利润0.35亿元,环比转正。

   24H1公司计提信用减值准备及资产减值准备影响利润2.59亿元。

   Q2稀土价格略有改善,江华稀土矿注入提升盈利能力。1)价:据百川盈孚,24H1镨钕氧化物价格38.2万元/吨,同比-33.8％,氧化镝195.1万元/吨,同比-9.2％,氧化铽592.1万元/吨,同比-43.8％。分季度看,Q2镨钕氧化物价格38.2万元/吨,环比-0.4％,氧化镝196.4万元/吨,环比+1.3％,氧化铽613.4万元/吨,环比+7.5％。2)利:H1公司稀土氧化物业务毛利率25.69％,同比+9.26pct。虽然稀土价格承压,但随着江华稀土矿的注入公司氧化物业务盈利能力得到改善。稀土金属及合金业务毛利率-2.82％,同比-7.04pct。

   江华稀土已成功注入,稀土一体化优势凸显。江华稀土已经成功注入公司,可采储量折稀土氧化物14,171吨,获批的稀土氧化物年产量为2,384吨,兴华新材料5000吨分离产能也提高公司分离能力。五矿稀土集团与公司签署业绩承诺与盈利补偿协议,23-26年预测矿业权口径净利润分别为2.4/1.6/1.7/1.9亿元,未达到要求则给予一次性现金补偿。

   未来或仍将有优质资源注入。据公司公告,中稀集团旗下具有在产的设计产能1000吨/年的中稀广西稀土,设计产能5000吨/年山东微山湖稀土,合计设计产能6800吨/年的赣州稀土矿业,设计产能30000吨/年的中稀(凉山)稀土。作为中国稀土集团旗下唯一上市平台,公司仍有较多优质资源注入预期。

   24年指标增速放缓超预期,稀土供需关系边际改善。24前两批开采指标为27.0万吨,同比增长5.9％,稀土冶炼分离指标为25.4万吨,同比+4.2％,分离指标紧张趋势不改,因暂未设置预留指标第三批指标或不再发放。稀土指标增速改善超预期,稀土过剩幅度将降低,随着稀土管理条例以及"以旧换新"政策的实行,供需有进一步改善预期。

   盈利预测与投资建议:我们修改了分离产量假设以及毛利率假设,预计2024-2026年公司归母净利润为1.51/4.81/5.77亿元(此前2024-2026年预测为2.81/5.81/6.48亿元)。考虑到中国稀土集团整合中国稀土资源加速,优质资产注入公司预期加强,维持"买入"评级

   风险提示注入项目不及预期;在建或者规划项目进展不及预期;下游需求不及预期;稀土指标增长超预期。