顾家家居(603816):发布股权激励,提升团队凝聚力

公司发布限制性股票激励计划,维持"买入"评级公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟向公司84位核心骨干授予限制性股票约983.53万股,占总股本的1.2％,授予价格为11.84元/股,本次股权激励为盈峰入主后的首次激励计划,有利于提升团队凝聚力。今年以来受地产大环境影响及需求端扰动,家居龙头企业估值普遍有所回落,公司现阶段先后发布高管增持(7.26)及股票激励计划(9.22),彰显对企业经营信心及长期价值的认可。我们维持盈利预测,预计24-26年归母净利分别为20.92/23.21/25.81亿元,对应EPS分别为2.55/2.82/3.14元,参考可比公司24年Wind一致预期PE均值为9倍,考虑公司组织管理能力优秀,零售运营/供应链管理/仓配服等能力优势突出,维持公司24年14倍PE,维持目标价35.70元,维持"买入"评级。

   公告解读:盈峰入主后首次股权激励,提升团队凝聚力据公司公告,本次股权激励要点为:1)拟授予的限制性股票数量位983.5288万股,占公司股本总额的1.20％,股票来源为公司回购股份;2)激励对象总人数为84人,均为公司核心骨干;3)授予价格为11.84元/股,截至9.20公司收盘价为22.60元/股;4)激励计划考核期为2025-2027三个会计年度,净利润考核目标分别为不低于18.56/19.48/20.46亿元,对应26-27年业绩增速分别为5％/5％。我们认为,本次股权激励为盈峰集团成为公司第一大股东后的首次股权激励,也是2018年以来公司首次发布股权激励,在行业经营普遍有所承压的背景下,此举有望提升团队凝聚力,彰显发展信心。

   内贸:以旧换新政策迎利好,期待内贸压力缓解行业层面,7月25日国家发改委与财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》以来,江苏、浙江、上海等多地行动方案陆续推出,明确资金来源支持家居促消费,有利于家居需求提振。企业层面,24H1内贸收入同降9.79％至47.22亿元,结合此前月度订单表现,我们预计三季度公司内贸营收仍有所承压;行业压力下,公司持续苦练内功,以"一体两翼"战略为原则,创新软体品类与整家模式、加速零售转型、积极应对存量市场,推出"局装/微改换新丟旧"模式等,期待内贸压力缓解。

   外贸:增长仍具韧性,看好海外产能建设下出海长期价值外贸方面,2024年以来家居出口需求景气度较高,公司大力发展商超业务,并提升SPO业务占比,24H1外贸收入同增12.59％至38.87亿元,我们预计三季度外贸收入有望延续亮眼表现。此外,公司持续推动海外产能建设,海外制造基地经营质量稳步提升,看好软体龙头长期出海能力。

   风险提示:需求恢复不及预期,地产销售下行,贸易合作风险。