中工国际(002051):"一带一路"开路先锋,科工贸融合发展-深度研究

"一带一路"先锋军,主要业务为国际工程承包。公司成立于2001年,2006年于深交所上市,实控人为国务院国资委,控股股东为国机集团。

   24H1,国际工程承包/国内工程总承包/咨询设计/关键核心装备研发与制造业务分别贡献公司毛利的53.7％/2.1％/24.3％/16.1％。

   工程、设计、装备协同并进,细分领域优势突出。①国际工程:业务范围遍及亚洲、非洲、美洲和东欧地区,主要聚工业类、民生类项目。24H1,国际工程承包业务营收36.1亿元,同比+28.8％。新签合同额12.9亿美元,同比+22.3％,在手合同余额90.3亿美元。②设计咨询:全资子公司中国中元是首批获住建部工程设计综合甲级资质的企业,在医养健康、民用建筑、机场物流、能源工程、新基建、大科学等领域设计领域优势显著,曾承接1/4的中国百强医院项目。③装备制造:旗下北起院是我国起重运输机械行业综合技术实力最强的企业,智能仓储、环保起重装备具有行业领先优势,客运索道市占率位居国内第一/世界前三。2021-2023年,北起院净利润CAGR+33.2％。

   投建营一体化服务能力突出,推进环保、索道领域投资。①环保:拓展水处理及餐厨垃圾处理业务。24H1,中工环境科技净利润为0.11亿元,占公司归母净利润3.9％,大邑安仁污水处理厂BOT项目投运。

   ②索道:凭借北起院索道装备优势拓展投建营业务,2024年8月,签署新疆阿图什天门索道投建营项目。③中白产业园:截至24H1末,入园企业协议投资总额14.70亿美元。

   盈利预测与投资建议。国机集团积极推进国企改革,公司在医疗、物流、工业工程及索道装备等细分领域优势显著,持续深化海外布局,预计24-26年归母净利润分别为3.88、4.32、4.77亿元,根据可比公司给予公司24年1倍PB估值,对应合理价值9.28元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:汇率大幅波动、海外业务不及预期、资金到位不及预期。