双林股份(300100):传统主业拐点至,丝杠打开成长新空间

内外饰业务稳健增长,座椅调节系统优势突出、份额领先。公司以内外饰业务起家,具备精密注塑及注塑模具领域的研发和生产能力,主要产品包含保险杠、门板、立柱、中控、背门、侧围条、安全气囊盖、油桶、点火线圈、精密齿轮、发动机周边精密零部件、汽车冷却系统等。公司也是国内首家研发座椅水平驱动器(HDM)的民营企业,具备精密齿轮和传动部件等技术及制造优势,打破海外垄断,成为佛吉亚、李尔等国际主流座椅供应商的核心合作伙伴。HDM过去常用于中高端汽车以实现座椅前后电动调节,目前加速向中低档车型普及,潜在市场空间广阔。2023年公司HDM全球份额约10％-20％,国内市场份额达40％,未来有望凭借技术优势、成本控制优势、及时响应能力持续扩大市场份额。

   国内体量第二大的轮毂轴承供应商,不断切入新能源及海外配套。公司通过收购湖北新火炬切入轮毂轴承领域,供应海外后市场及国内中高端车企前装市场,主要客户包括Autozone,AAP,NAPA,CRS,GRD等。未来增长来自:①新能源领域加速布局,拓展新势力走量车型。公司轮毂轴承产品已配套比亚迪、长安、吉利、岚图、问界、长城、一汽奔腾等新能源车型,2023年公司取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目。国内新势力客户首款车型一般采用全球八大轴承集团轮毂轴承产品,头部新势力后续走量车型将是公司拓展重心,如蔚来乐道/萤火虫、小米后续车型、阿维塔后续车型等。②海外产能布局,公司投资建设新火炬泰国工厂,已布局三条产线,实现全工艺流程本地化生产,2024年5月已实现小批量量产。

   依托技术同源性外延拓展,汽车及机器人丝杠业务打开成长新空间。依托于轮毂轴承研发技术及生产工艺,公司积极拓展丝杠新业务,研发EHB线控制动用滚珠丝杠轴承、EMB线控制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承等车用滚珠丝杠产品,现已完成车用滚珠丝杠样品检测,预计2024年12月前有望实现EHB制动用滚珠丝杠轴承PPAP(项目定点)。同时,公司积极探索丝杠应用新领域,前瞻研发人形机器人用滚柱丝杠,切入全新赛道打开成长新空间。

   具备平台型公司成长潜力,多业务协同共进可期。公司作为一家专业智造企业,自2000年成立以来,公司通过内功修炼和对外收购的双轮驱动战略,构建了多条业务线的发展,现已涵盖汽车内外饰、智能控制系统部件、动力系统、轮毂轴承、滚珠丝杠等多个领域,并通过在上海、宁波、泰国等地布局产能,逐步配套全球范围内优质客户,公司未来有望进一步成长为平台型零部件供应商,配套客户及单车配套价值量有望不断提升。

   盈利预测与投资评级:公司主业恢复趋势良好,前瞻布局滚柱丝杠等新业务,多业务协同未来成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、3.64亿元和4.47亿元,对应EPS分别为1.06、0.91、1.12元,对应PE分别12倍、14倍和11倍,首次覆盖,给予买入评级。

   风险因素:乘用车市场景气度下滑、新产品研发不及预期、上游原材料涨价等