天赐材料(002709):Q2业绩符合预期,电解液价格基本触底

公司公告:2024年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别54.5、2.38、1.86亿元,分别同比下滑31.76％、下滑81.56％、下滑85.35％。电解液行业盈利情况触底,公司在全行业微利或亏损时仍维持一定盈利,体现了其综合优势;同时,公司市占率还在持续提升。维持"强烈推荐"评级。

   Q2业绩符合预期。公司24Q2业绩位于预告中值,符合预期,主要系Q2电解液价格随原材料碳酸锂价格环比下滑,影响电解液单位盈利,但公司通过资源循环业务进行一定对冲。此外磷铁业务在较低的售价下,仍处于亏损状态,预计Q2亏损0.7亿元。

   电解液业务分析。估算公司2024年Q2电解液出货11.3万吨,同比增长25％,环比增长25％。此外Q2公司实现液体六氟、LIFSi外售,开始逐步贡献盈利,估算Q2电解液业务利润贡献约0.9亿元。对应单吨盈利约800-900元,环比有所下滑,主要系碳酸锂价格下跌,但公司在资源循环端开始显著盈利,贡献利润达0.4亿元,综合来看,公司电解液业务盈利已探底。展望Q3,碳酸锂价格波动趋缓,预计盈利能力也会相对稳定。今年6月公司与宁德签订长协,对应电解液总供应量预计在55万吨左右,直接锁定宁德24H2-25年的电解液主供份额。此前天赐在宁德中的份额普遍在50％-60％,此次签订长单后,预计份额有望逐步提升至65％,即天赐电解液市占率有望在25年逐步从30％+提升至40％,份额提升明显,电解液行业的出清也会明显加速。

   日化及大正极等业务分析。24Q2日化业务估算贡献净利润近0.12亿元,主要系有接近3000万一次性存货减值,下半年盈利体量会恢复。大正极业务中,磷酸铁Q2出货约2万吨,产能利用率与产品价格都处于较低的位置,估算亏损约0.7亿元。

   盈利预测与投资建议:公司电解液业务竞争优势显著,磷酸铁正极前驱体正在开辟新增长点,同时其传统日化业务经营稳健,但由于电解液价格随碳酸锂价格在Q2继续下跌,下调公司2024-2025年盈利预测,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业需求不及预期;竞争加剧可能导致的产品价格与盈利下降;公司正极新业务继续亏损。