晨光股份(603899):收入平稳增长,激励落地提振经营信心-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024年中报。上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润110.5/6.3/5.7亿元,同比+10.9％/4.7％/+4.5％。单二季度,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润55.7/2.5/2.4亿元,同比+9.6％/-6.6％/-3.3％。

   评论:

   传统业务稳健增长,线上延续高增态势。24H1,传统核心业务实现营收约42.0亿元/yoy+8.7％,其中Q2实现营收20.4亿元/+5.7％。分产品看,24Q2书写工具/学生文具/传统办公分别实现收入5.7/7.1/8.6亿元/yoy+13.0％/-0.3％/+4.7％。公司以爆品思路开发产品,配合全渠道布局,聚焦线下单店质量提升和有效单品上柜,线上渠道则进一步推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务,24H1晨光科技实现营业收入4.83亿元,同比增长28％。此外,公司还快速推进海外市场发展,因地制宜地开发本地化产品,上半年实现营收4.8亿元/yoy+14.8％。

   零售大店精细化运作,保持平稳开店趋势。24H1,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营收7.3亿元,同比+20％;其中,九木杂物社实现收入6.9亿元,同比+22％,实现净利润897万元。截至24Q2,公司在全国拥有709家零售大店,其中九木杂物社671家(较一季度末新增32家),晨光生活馆38家(较一季度末减少1家),延续平稳开店趋势。

   科力普加快客户开发,激励落地或进一步释放经营活力。科力普上半年24H1实现营业收入61.2亿元,同比+11％,贡献净利润1.3亿元。期内成功续标中核集团、中国华能等项目,新拓展中国石油、中国电气装备等项目,同时,科力普进行增资扩股,有望进一步调动管理层和员工的工作积极性。

   毛利率保持平稳,费用率略有上升。24Q2,公司实现毛利率18.7％,同比-0.7pcts/环比-1.5pcts,基本保持平稳。费用端,公司二季度实现销售/管理/财务费用率7.3％/4.7％/-0.2％,同比-0.1/+0.3/+0.3pcts,管理费用率上升或主要系科力普股份支付费用影响。综合来看,二季度公司归母净利率同比-0.8pcts至4.5％。

   投资建议:公司核心业务优势稳固,科力普和零售大店营收贡献持续提升,看好公司业绩增长持续性。考虑到需求疲弱及科力普股份支付影响,我们略下调公司盈利预测,我们预计24-26年归母净利润为16.92/19.32/21.95亿元(24-26年前值18.04/21.55/25.18亿元),对应PE14/12/11X。参考绝对估值法,给予目标价37.9元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:线下恢复不及预期,传统核心业务面临转型挑战,行业竞争加剧等