中熔电气(301031):新能源汽车领域快速增长,激励熔断器表现亮眼-中报点评

事件:

   公司发布2024年中报,公司实现营业总收入5.94亿元,同比增长19.97％;归属于上市公司股东的净利润0.65亿元,同比增长15.00％;基本每股收益0.99元;加权平均净资产收益率6.09％,同比下滑0.39个百分点。

   点评:

   新能源汽车领域持续发力,公司业绩经营稳健。公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售,主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器及智能熔断器。公司核心产品为电力熔断器,2024年上半年,公司电力熔断器及配件营业收入5.42亿元,同比增长14.10％,销售占比达91.27％。分行业来看,新能源汽车领域实现营收3.65亿元,同比增长45.38％,销售占比61.45％,毛利率36.98％,同比下滑2.45个百分点;风光发电及储能领域实现营业收入1.66亿元,同比下滑1.88％,销售占比27.90％,毛利率39.87％,同比下滑3.13个百分点。

   公司电力熔断器业务应用领域广泛,新能源车、风光储和通信市场发展潜力较大。公司电力熔断器在新能源车、新能源风光发电及储能市场和通信市场布局较早,在工艺技术、产品迭代、新品开发等方面具备较强的市场竞争力,市场份额较为领先。新能源车领域是公司电力熔断器最大的细分市场,2024年上半年,新能源车领域业务保持高速增长态势,预计与下游新能源乘用车快速增长和公司较强竞争力有关。在新能源车领域,公司熔断器业务通过进入主流动力电池、电控系统及配套厂商切入供应链,客户涵盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、纬湃科技、博格华纳、汇川技术等企业。2024年上半年,公司电力熔断器在风光发电及储能领域收入和毛利率下滑,预计与产品价格下滑、竞争激烈有关。在储能市场,公司提供pack、高压箱、PCS等不同位置的保护方案,开发储能pack专用的1500v熔断器产品,并和宁德时代、比亚迪、阳光电源、华为、亿纬锂能、南瑞继保等头部企业展开合作。预计随着集中式储能系统和工商业储能系统的放量,公司储能领域熔断器业务有望快速增长。

   激励熔断器进入放量阶段。激励熔断器可以通过接收控制信号激发保护动作,相对于传统的电力熔断器更具适用性。24H1公司激励熔断器实现营收0.49亿元,已经超过去年全年水平。公司激励熔断器应用于新能源汽车领域,用于主回路安全保护。公司产品覆盖70V-1000VDC多个电压等级,应用保护范围覆盖电动汽车高、低公司终端用户涵盖国内新能源乘用车及商用车主流车企,与上汽大众、一汽大众展开合作。相对于传统的电力熔断器,公司激励熔断器具有更高的单位价值量和毛利,随着产品的放量,有望形成新的业绩增长点。

   首次覆盖,给予公司"买入"评级。预计公司2024、2025、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为1.40亿元、1.77亿元和2.18亿元,对应的全面摊薄EPS分别为2.11元、2.67元、3.29元。按照9月18日71.67元/股收盘价计算,对应PE分别为33.91、26.83和21.80倍。考虑到公司的熔断器良好的应用前景、产品优势和规模优势,预计公司成长预期较好,给予公司"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车市场需求波动风险;行业竞争加剧风险;应收账款增加,回款放缓风险。